核心觀點
公司是動物疫苗行業(yè)創(chuàng)新應用開拓者，研發(fā)實力雄厚，在16年推出的禽類轉基因疫苗大賣之后，17年即將推出的豬用疫苗系列產品同樣值得期待。同時，公司跟我國口蹄疫高端疫苗龍頭生物股份合作，研發(fā)口蹄疫基因工程疫苗（病毒樣顆粒），預計18年上市之后會成為行業(yè)革命性的產品之一。此外，為切實提高養(yǎng)殖端的服務水平，順應行業(yè)發(fā)展趨勢，公司聚攏優(yōu)勢資源，打造以中科基因為核心的診斷檢測團隊，布局動物診斷檢測。
三期交匯，動物疫苗行業(yè)擴容迎機遇
當前我國動物疫苗行業(yè)處于政策紅利釋放期、高端苗滲透加速期以及技術成果井噴期，三期交匯開啟動物疫苗最好的時代。當前我國動物防疫采取“雙軌制”，即計劃一部分，市場一部分，對應動物疫苗市場的變化可以簡括為兩個進程，1）計劃部分市場化；2）市場部分升級。在兩個進程不斷推進的過程中，高端疫苗的滲透情況以及產品效價升級特別值得關注。從行業(yè)潛在規(guī)模上看，我國動物疫苗行業(yè)（經濟類）擁有400億元左右的市場容量，其中豬用疫苗貢獻210億元，禽用疫苗貢獻104.4億元，牛羊用疫苗貢獻85億元。
市場競品釋放有致，公司增長積能蓄勢
生物制品方面，公司主打兩個系列的產品，即禽用疫苗系列和豬用疫苗系列。其中禽苗系列產品上，公司16年相繼上市兩款禽用疫苗市場競品，草根了解到，禽流感三聯(lián)基因工程疫苗上市不足5個月銷售規(guī)模就已達到1000萬元左右，預計未來公司將繼續(xù)通過采取對禽類病毒的基因改造和聯(lián)苗等技術構建以禽流感病毒為主病毒的其他基因工程升級產品。豬苗系列產品上，未來兩年均有革命性產品上市，17年的豬圓環(huán)系列產品以及18年的豬偽狂犬、口蹄疫基因工程疫苗均具備億元級別開發(fā)潛力。
聚攏優(yōu)勢資源，高起點布局動物診斷檢測
動物疫病診斷監(jiān)測和疫情預警是動物疫病防控的基礎性工作，是控制和根除動物疫病的主要技術手段。目前，全球獸醫(yī)診斷市場規(guī)模在30億美元左右，國內市場診斷檢測市場銷售規(guī)模在10億元左右。公司通過把控產品的研發(fā)端與銷售服務端迅速切入動物診斷檢測領域，采用“診斷試劑產品+獸醫(yī)診斷檢測服務”的模式，布局動物診斷檢測，打造動物健康管理生態(tài)圈。
疫苗升級、診斷布局雙驅動，首次覆蓋，給予“增持”評級
我們預計公司17年可實現(xiàn)歸母凈利2.65億元，綜合考慮動保板塊估值水平以及公司創(chuàng)造性布局趨勢性動物檢測業(yè)務，給予公司17年35~40倍估值，對應17年目標價29.05~33.20元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
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