日前，光明乳業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：光明乳業(yè))發(fā)布的三季報(bào)顯示出業(yè)績(jī)承壓不小。

面對(duì)曾定下的2023年320億營(yíng)收目標(biāo)，前三季度光明乳業(yè)營(yíng)收僅為200億出頭，若需實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，第四季度需實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收，這恐怕非常不容易實(shí)現(xiàn)。

01　第三季度凈利潤(rùn)巨降，投資者質(zhì)詢(xún)?yōu)槭裁幢韧胁詈芏?

2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收206.64億，同比下降3.37%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.23億，同比下降12.67%。

2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為65.25億，同比下降6.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1528.33萬(wàn)，同比下降117.36%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為-468.70萬(wàn)，同比下降111.66%。

光明乳業(yè)表示，公司前三季度收入下降主要由于牧業(yè)收入及其他乳制品收入下降;利潤(rùn)下降主要由于國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入下降，海外子公司虧損。公司將從全產(chǎn)業(yè)鏈各板塊出發(fā)，提高管理效率、降本增效，提升盈利能力。

其中，分產(chǎn)品而言，2023年前三季度，公司液態(tài)奶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為122.23億，營(yíng)收占比為59.15%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.04%;其他乳制品、牧業(yè)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為56.72億、14.49億，營(yíng)收占比分別為27.45%、7.01%，營(yíng)收分別同比下降5.51%、29.23%。分產(chǎn)品基本上可以說(shuō)主業(yè)疲弱，副業(yè)下滑。

分地區(qū)而言，2023年前三季度，公司于上海地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為58.19億，營(yíng)收占比為28.16%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.01%;外地、境外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為95.88億、51.19億，營(yíng)收占比分別為46.40%、24.77%，營(yíng)收分別同比下降6.56%、增長(zhǎng)2.19%。

10月31日，有投資者于投資者平臺(tái)指出，“公司披露三季度報(bào)告，單季度陷入虧損，但是為什么伊利、新乳業(yè)等同行在3季度均為盈利大幅增長(zhǎng)，本著對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，請(qǐng)問(wèn)你們是否可以進(jìn)一步披露為什么陷入虧損，而不是簡(jiǎn)單的說(shuō)一句收入下滑、海外業(yè)務(wù)虧損。”

公司對(duì)此并未直接給出回應(yīng)。

高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，光明乳業(yè)的業(yè)績(jī)承壓，是三季度的事，總體來(lái)說(shuō)，是由于光明主動(dòng)戰(zhàn)略收縮，去掉不賺錢(qián)的項(xiàng)目和平臺(tái)造成的。這些年持續(xù)承壓，原因在于在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的情況下，光明做了很多項(xiàng)目，這些項(xiàng)目整體而言表現(xiàn)不佳，這兩年光明正在主動(dòng)的去掉一些項(xiàng)目。

就海外業(yè)務(wù)虧損而言，光明乳業(yè)海外子公司為新西蘭新萊特乳業(yè)有限公司，2010年公司投資入股新萊特。新萊特主要從事工業(yè)奶粉、嬰兒奶粉、奶酪、液態(tài)奶生產(chǎn)和銷(xiāo)售。產(chǎn)品于新西蘭及世界各地銷(xiāo)售。

三季報(bào)并未披露海外子公司具體運(yùn)營(yíng)情況，以中報(bào)數(shù)據(jù)為例，2023年上半年，新萊特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為37.66億，同比上升 0.44% ;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為8476萬(wàn)，同比下降 33.86%。

或許出于對(duì)子公司拖累業(yè)績(jī)的不滿，10月30日，投資者于投資者交流平臺(tái)直言“能不能將新萊特剝離出去?”

公司對(duì)此表示，新萊特是公司國(guó)際業(yè)務(wù)重要板塊，公司作為新萊特控股股東，一直積極參與并支持新萊特業(yè)務(wù)發(fā)展，在嬰配粉新國(guó)標(biāo)注冊(cè)、企業(yè)再融資、積極創(chuàng)新發(fā)展新業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)點(diǎn)等方面發(fā)揮重要作用。新萊特具體事宜請(qǐng)以公告為準(zhǔn)。

宋亮認(rèn)為，海外子公司虧損的原因主要有三個(gè)。第一，是人民幣貶值造成的，外幣升值，人民幣貶值;第二，是主營(yíng)的大包中，To B業(yè)務(wù)、主營(yíng)的原料業(yè)務(wù)在今年受阻，原因是今年整個(gè)原料進(jìn)口整體來(lái)說(shuō)不暢。新萊特也做一些原料，因?yàn)樵犀F(xiàn)在國(guó)內(nèi)進(jìn)口的話，脫脂粉的量下降的很厲害，因此原料也受到了影響;第三，是代工業(yè)務(wù)也受到了一定影響。

另一方面，據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2023年前三季度，公司ROE為4.01%，同比下降15.04%。2021年-2022年，公司ROE分別為9.35%、4.57%，分別同比下降8.24%、51.12%。

02　320億營(yíng)收目標(biāo)面臨挑戰(zhàn)，去年也沒(méi)有完成

近幾年業(yè)績(jī)情況來(lái)看，自2021年?duì)I收達(dá)到292億的高峰后，之后光明乳業(yè)業(yè)績(jī)便迎來(lái)持續(xù)性的承壓樣態(tài)。

2021年-2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為292.06億、282.15億，分別同比增長(zhǎng)15.59%、下滑3.39%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5.92億、3.61億，分別同比下降2.55%、39.11%。

其中2022年，光明乳業(yè)全年?duì)I收目標(biāo)為：爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入317.77億元，歸母凈利潤(rùn)6.7億元。顯然，2022年公司并未完成該目標(biāo)，且歸母凈利潤(rùn)完成率僅為53.88%。

光明乳業(yè)2023年?duì)I收目標(biāo)為320.5億，當(dāng)前營(yíng)收情況下，實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)需第四季度完成超百億營(yíng)收。

11月1日，有投資者于投資者交流平臺(tái)表示，“請(qǐng)問(wèn)貴公司對(duì)于今年320億營(yíng)收，6.8億凈利潤(rùn)的目標(biāo)是否還有信心實(shí)現(xiàn)，作為一個(gè)貴公司產(chǎn)品的消費(fèi)者和貴公司股票的持有者我發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在除了大型超市以及一些連鎖品牌超市周邊已經(jīng)很難看到貴公司的產(chǎn)品了，甚至一些短視頻軟件推薦的大多也是蒙牛伊利等品牌的產(chǎn)品。對(duì)于宣傳和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面貴公司是否有更多計(jì)劃呢?！?

光明乳業(yè)表示，公司將加強(qiáng)渠道和網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，推動(dòng)渠道拓展和網(wǎng)點(diǎn)下沉，爭(zhēng)取在渠道下沉上取得突破。此外，還將順應(yīng)快消品消費(fèi)渠道結(jié)構(gòu)的變化，加大電商渠道的布局，針對(duì)不同類(lèi)型的電商渠道制定相應(yīng)的增長(zhǎng)措施。并未直接回應(yīng)320億營(yíng)收目標(biāo)這一問(wèn)題。

在《港灣商業(yè)觀察》于今年4月6日發(fā)布的《光明乳業(yè)的至暗時(shí)刻：營(yíng)收未達(dá)標(biāo)凈利潤(rùn)暴跌，今年高目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)嗎?》，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家曾指出，去年成本上升影響最大的是低溫龍頭企業(yè)，光明確實(shí)受到很大的影響。今年的消費(fèi)都在放緩，2023年的320億目標(biāo)肯定是面臨一定挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，早在半年報(bào)發(fā)布后，交銀國(guó)際曾指出，鑒于目前供過(guò)于求的格局暫未改變，同時(shí)國(guó)際奶價(jià)也呈下降趨勢(shì)，疊加需求端暫未明顯提升，管理層預(yù)計(jì)奶價(jià)的恢復(fù)還需時(shí)間，下半年奶價(jià)預(yù)計(jì)仍在低位徘徊。

同時(shí)，交銀國(guó)際認(rèn)為，短期逆風(fēng)仍存，但鑒于消費(fèi)力逐漸恢復(fù)以及新產(chǎn)品成為增長(zhǎng)動(dòng)力，維持買(mǎi)入。鑒于上半年收入遜于預(yù)期，下調(diào)了2023-25年每股盈利預(yù)測(cè)6-7%，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.3元(前為14.5元)，基于23.3倍2024年市盈率，對(duì)應(yīng)0.7倍PEG和33.3%的2023-25年每股盈利復(fù)合年增長(zhǎng)率。

從資本市場(chǎng)市值來(lái)看，2023年11月30日，公司總市值為128.34億，2021年最高點(diǎn)市值為230億左右，市值蒸發(fā)超過(guò)百億。

在第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告說(shuō)明會(huì)上，有投資者提出，“公司股價(jià)市值有所下滑，是否考慮回購(gòu)股票或者股權(quán)激勵(lì)?”

光明乳業(yè)表示，良好的市值表現(xiàn)是公司和全體股東長(zhǎng)期的共同愿望，公司管理層將不遺余力做好經(jīng)營(yíng)發(fā)展，努力穩(wěn)定和提升公司基本面，做好價(jià)值創(chuàng)造。公司將不斷完善激勵(lì)機(jī)制，加大激勵(lì)力度，激發(fā)原生動(dòng)力，最大限度調(diào)動(dòng)廣大員工積極性和創(chuàng)造性。股份回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)均屬重大事項(xiàng)，相關(guān)信息請(qǐng)以公司在法定媒體上披露的公告為準(zhǔn)。