網(wǎng)紅酸奶接連虧損，靠“買買買”擴(kuò)大戰(zhàn)略版圖的新希望乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高企，正考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。
近日，新希望集團(tuán)旗下乳業(yè)公司“新乳業(yè)”發(fā)布公告，擬將其持有的重慶新牛瀚虹實(shí)業(yè)有限公司(下稱“重慶瀚虹”)45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方草根知本集團(tuán)有限公司，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為1.485億元。
這是一筆關(guān)聯(lián)交易，交易完成后，新乳業(yè)仍將持有重慶瀚虹15%股權(quán)，但后者業(yè)績(jī)將不再納入合并報(bào)表。
重慶瀚虹，即現(xiàn)制酸奶品牌一只酸奶牛的運(yùn)營(yíng)公司。2021年1月，新乳業(yè)以2.31億元收購(gòu)重慶瀚虹60%的股權(quán)，取得一只酸奶牛品牌相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)資源。從買賣價(jià)格來(lái)看，這是一筆折價(jià)交易，時(shí)隔三年，重慶瀚虹賣出時(shí)的整體估值較買入時(shí)縮水14.29%。
業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗
成立于2015年的一只酸奶牛，一度是當(dāng)時(shí)炙手可熱的網(wǎng)紅品牌，乘上現(xiàn)制酸奶興起的東風(fēng)，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.4億元，2020年合并營(yíng)收2.2億元、凈利潤(rùn)3160萬(wàn)元;門店也從川渝擴(kuò)展至全國(guó)，2021年初門店數(shù)量就超過(guò)1000家。
這場(chǎng)收購(gòu)案也曾被市場(chǎng)一致看好，一方面，現(xiàn)制酸奶符合當(dāng)時(shí)消費(fèi)趨勢(shì)，是高利潤(rùn)產(chǎn)品，且彌補(bǔ)了新乳業(yè)公司的酸奶產(chǎn)品線;另一方面，雙方簽訂的股權(quán)收購(gòu)協(xié)議中還包含了一則“對(duì)賭”事宜——未來(lái)三年，一只酸奶牛凈利潤(rùn)分別不得低于3850萬(wàn)元、4235萬(wàn)元、4658萬(wàn)元，這在當(dāng)時(shí)給新乳業(yè)的業(yè)績(jī)兜底和增長(zhǎng)都提供了更大想象空間。
但三年之期未滿，一只酸奶牛的現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)不僅沒(méi)有達(dá)標(biāo)，還陷入接連虧損的困境。2022年，重慶瀚虹營(yíng)收2.09億元，凈利潤(rùn)卻為-991.78萬(wàn)元;今年1-9月，其營(yíng)收2.35億元，凈利潤(rùn)為-416.29萬(wàn)元。
除了業(yè)績(jī)，采取“直營(yíng)+加盟”的一只酸奶牛在門店拓展上也未能達(dá)到預(yù)期。在2021年收購(gòu)交易剛完成的首次董事會(huì)上，公司提出“未來(lái)三年門店拓展至3000家，挑戰(zhàn)目標(biāo)5000家，全面打造和提升品牌站位”的發(fā)展目標(biāo)。然而在近日股份轉(zhuǎn)讓公告中，公司對(duì)門店數(shù)量表述為“超過(guò)1000家”，這意味著其與“3000家門店”的目標(biāo)還有較大距離，較三年前也沒(méi)有顯著增長(zhǎng)。
無(wú)論是利潤(rùn)情況，還是門店數(shù)量，一只酸奶牛都與當(dāng)時(shí)的規(guī)劃相差甚遠(yuǎn)，這或許是新乳業(yè)將其收入囊中不到三年，寧愿折價(jià)也要轉(zhuǎn)手倒賣的背后原因。
除此之外，一只酸奶牛面臨的市場(chǎng)環(huán)境也發(fā)生變化。競(jìng)爭(zhēng)比前幾年更為激烈，各個(gè)價(jià)格帶均被不同品牌占據(jù)，除了同達(dá)“千店規(guī)?！钡能运崮蹋€有K22草莓酸奶、主打高端的Blueglass，還有2022年剛成立的王子森林等新玩家入場(chǎng)。
值得一提的是，即便轉(zhuǎn)讓45%股份后不再將其業(yè)績(jī)納入合并報(bào)表，但新乳業(yè)依然是一只酸奶牛的大股東。今年5月召開(kāi)的新乳業(yè)投資者大會(huì)上，公司董事長(zhǎng)席剛表示，一只酸奶牛在疫情三年間整體沒(méi)有出現(xiàn)虧損，“未來(lái)五年，我們希望通過(guò)一只酸奶牛在新型酸奶飲品市場(chǎng)有所建樹(shù)，該業(yè)務(wù)規(guī)模取得長(zhǎng)足發(fā)展，成為新乳業(yè)的一個(gè)有力的新增長(zhǎng)點(diǎn)”。然而，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、門店規(guī)模放緩的背景下，一只酸奶牛的增長(zhǎng)空間勢(shì)必受到擠壓。
并購(gòu)“后遺癥”漸顯
新乳業(yè)前三季度總營(yíng)收為81.94億元，同比增長(zhǎng)9.55%;歸屬凈利潤(rùn)為3.81億元，同比增長(zhǎng)22.78%。
從今年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，新乳業(yè)的營(yíng)收規(guī)模僅次于伊利、蒙牛、光明、君樂(lè)寶，位于行業(yè)第五，是當(dāng)之無(wú)愧的“第二梯隊(duì)”。
與伊利、蒙牛兩家全國(guó)性乳企不同，新乳業(yè)作為一家立足西南地區(qū)的區(qū)域乳企，公司以低溫產(chǎn)品為主，并熱衷于“買買買”來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖、走向全國(guó)。
2002年開(kāi)始，新乳業(yè)先后并購(gòu)10余家區(qū)域乳企，包括四川華西、昆明雪蘭、杭州雙峰、河北天香等;2020年進(jìn)一步收購(gòu)寧夏頭部乳企寰美乳業(yè)(夏進(jìn))，至此完成了由西南向華東、華北、華中、西北地區(qū)的擴(kuò)展，這也是新乳業(yè)在全國(guó)經(jīng)銷商數(shù)量前五大地區(qū)。
然而，持續(xù)“買買買”的新乳業(yè)逐漸暴露出后遺癥，其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)其他公司。近四年來(lái)，伊利、蒙牛、光明等企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均未超過(guò)60%，而新乳業(yè)分別約62%、67%、70%、72%，逐年攀升。
值得注意的是，根據(jù)管理層今年5月在投資者大會(huì)釋放的信息，公司擴(kuò)張策略或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變。
席剛表示，新希望乳業(yè)過(guò)去是靠并購(gòu)一點(diǎn)點(diǎn)發(fā)展起來(lái)的，并購(gòu)是驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。未?lái)五年，我們要做一些調(diào)整和轉(zhuǎn)變，堅(jiān)持內(nèi)生增長(zhǎng)為主，并購(gòu)為輔，努力將負(fù)債率降低10個(gè)百分點(diǎn)。
會(huì)上，新乳業(yè)透露了新一輪“五年計(jì)劃”的戰(zhàn)略目標(biāo)——未來(lái)五年新乳業(yè)年收入要實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)、新品年復(fù)合增長(zhǎng)率大于10%、凈利率翻番。
將虧損的一只酸奶牛剝離合并報(bào)表后，新乳業(yè)利潤(rùn)情況或?qū)⒂兴纳?，但也失去了現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品布局。此外，截至上半年末，公司在全國(guó)共有3019家經(jīng)銷商，較報(bào)告期初減少242家。在產(chǎn)品布局和經(jīng)銷商數(shù)量均有減少的情況下，新乳業(yè)如何完成“五年計(jì)劃”定下的目標(biāo)，也是市場(chǎng)關(guān)注所在。
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