豬價高并不意味著散養(yǎng)戶能賺到錢。只有在高盈利的刺激下，散養(yǎng)戶才會補欄。本輪豬周期中，我們發(fā)現(xiàn)一個非常特殊的現(xiàn)象：從2015 年8 月開始，自繁自養(yǎng)和外購仔豬的頭均盈利出現(xiàn)分化；同一時間，仔豬價格除以生豬價格的比例開始趨勢性上升。這并非巧合，而是行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果，能繁母豬越來越集中在少數(shù)人手中，導(dǎo)致仔豬的供求關(guān)系趨于緊平衡，或者說仔豬越來越稀缺，相對于生豬越來越貴，自繁自養(yǎng)相對于外購仔豬的成本優(yōu)勢越來越凸顯。
能繁母豬存欄的環(huán)比跌幅在今年下半年有望擴大。不僅僅是因為環(huán)保整治趨嚴，更重要的是能繁母豬的胎齡結(jié)構(gòu)偏老。據(jù)了解，目前存欄的能繁母豬絕大多數(shù)是2013 年補欄的，一方面2012 年及更早補欄的能繁母豬都基本淘汰了（最多8 胎，超過四年的必須淘汰），而2014 和2015 這兩年由于豬價剛剛經(jīng)歷過深度虧損，養(yǎng)殖戶手中的資金偏緊，沒有能力補欄。尤其是2015 年一季度，豬價二次探底，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶的信心崩潰，甚至出現(xiàn)了懷孕母豬被屠宰的慘象，印證了養(yǎng)殖戶的資金鏈瀕臨斷裂。從2016 年至今，養(yǎng)殖戶有能力補欄，卻又受制于環(huán)保壓力而無法補欄。經(jīng)歷過2017 年二季度的豬價快速下跌后，大部分養(yǎng)殖戶對后市預(yù)期悲觀，疊加環(huán)保整治趨嚴，使得本就超齡服役的這部分能繁母豬（2013 年補欄的）被集中淘汰。我們認為這一趨勢在下半年將得以延續(xù)。
規(guī)?；B(yǎng)豬企業(yè)只是接收者，不是引導(dǎo)者。無論是在豬價上行還是下行期，規(guī)模場都只是豬價的被動接受者，而散戶的進入和退出才是決定豬價漲跌的主要擾動因素。因為規(guī)?；髽I(yè)的擴產(chǎn)行為是單向的，除非資本金或現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，否則決不會因為豬價漲跌而調(diào)整生產(chǎn)計劃；事實上，它們只會做兩件事——擴張規(guī)模和控制成本。而散戶的行為是雙向的，在豬價上漲時補欄，豬價下跌時退出；并且總是在同一時間做出同樣的行為，群體效應(yīng)決定了豬價的漲跌都不可持續(xù)。除此以外，由于規(guī)模化企業(yè)的占比極低（行業(yè)前十企業(yè)的市占率不到5%），其行為不足以對行業(yè)的整體供給形成顛覆性影響。這種影響不局限于產(chǎn)能的擴張，還包括養(yǎng)殖效率的提升。