現(xiàn)階段市場對后周期的一致推薦邏輯大部分是建立在：未來能繁母豬V型反轉帶來的生豬存欄大幅增加的前提下的。長江農業(yè)團隊有別于市場的看法是：這輪豬周期的邏輯需要修正：這幾年是全國各個產業(yè)的環(huán)保大限之年，特別是2017年環(huán)保對各個行業(yè)，包括養(yǎng)殖，將會更加趨嚴，范圍將進一步擴大。在這一背景下，能繁母豬存欄大概率是： L 。一部分人無法理解這一結論是因為歷史上從未出現(xiàn)當下的環(huán)保掣肘。
存欄量未來 V 型反轉的一致預期觀點存在推薦上的重大瑕疵。瑕疵一：簡單的用歷史的情況去分析未來，未考慮當下全國性的環(huán)保趨嚴大趨勢。環(huán)保趨嚴將對不上稅的養(yǎng)殖產業(yè)產能擴張形成非常大的壓制，這一趨勢正在從沿海地區(qū)向中部蔓延，力度在加大。瑕疵二：飼料股已經不是單純的飼料股了，很多飼料股50%的業(yè)績來自養(yǎng)殖，生豬存欄 V 型反轉邏輯，帶來的必然是豬價大幅下跌，這必然導致飼料股業(yè)績大幅向下修正，這一邏輯推薦飼料有自相矛盾的地方。瑕疵三：對于2016年養(yǎng)殖產業(yè)未深入調研，簡單認為當下豬價的季節(jié)性調整即是源于生豬存欄量大幅上升。根據(jù)長江農業(yè)團隊2016年11個省30縣市的草根調研(都有調研報告為證)：2015年底和2016年初爆發(fā)了大面積寒潮導致全國范圍的小豬腹瀉(我們調研的11個省都有20%-25%的小豬因為寒潮腹瀉死亡)，導致2016年上半年生豬供給緊張加劇，使得2016年上半年豬價創(chuàng)下22元/公斤歷史新高(上一輪20元/公斤)，從而使得今年豬價同比去年同期低。但是我們拉長了看，2017年的2、3月豬價都是歷史較高位置。也就是說：今年的豬價低于去年并不是存欄大幅增加導致的，是不可抗力因素導致的。從另一個角度講，豬價最好的是2016年，如果生豬存欄有條件可以大面積補欄的話，并不會等到2017年，能繁母豬早就 V 型反轉了(現(xiàn)階段農業(yè)部的能繁母豬的存欄數(shù)據(jù)絕對是當下最值得參考的數(shù)據(jù)，其數(shù)據(jù)完全契合過去這輪豬周期的價格變化趨勢，這輪豬周期起來之時所有賣方都是按能繁母豬存欄數(shù)據(jù)來推薦養(yǎng)殖股的，當下要推薦后周期了，即開始認為這一數(shù)據(jù)不真實有前后矛盾的地方)。
我們對養(yǎng)殖產業(yè)鏈怎么看?在環(huán)保大限的當下，養(yǎng)殖產業(yè)鏈將會呈現(xiàn)幾大特點：(1)行業(yè)ROE水平會長時間維持較高位置(截止2016年Q3牧原股份ROE40.9%,溫氏股份42%)。客觀講，這一點過去從來遇見，因此一些投資者很難理解。我們重申：導致這一現(xiàn)象存在的原因是政府的環(huán)保政策。只要這一政策不發(fā)生變化，未來養(yǎng)殖的可觀盈利現(xiàn)狀就將長時間維持。(2)這輪有資質的企業(yè)，特別是土地儲備豐富的自繁自養(yǎng)一體化規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)會擴張的比較快。從今年1月份、2月份養(yǎng)殖企業(yè)披露的生豬出欄數(shù)據(jù)上看，牧原股份的生豬出欄大幅超預期(1-2月，披露的上市企業(yè)生豬出欄量的同比增速情況：牧原股份153%，天邦股份112%，雛鷹農牧29%，溫氏股份-0.98%，天康生物9.5%)。我們認為，現(xiàn)階段： 自繁自養(yǎng)一體化 模式優(yōu)于 公司+農戶 模式。當下因為養(yǎng)殖高盈利，公司+農戶的模式推進速度不排除低于預期的可能(農戶合作意愿降低)。而自繁自養(yǎng)一體化規(guī)模企業(yè)將能最大限度的享受自身高成長疊加行業(yè)ROE維持高位帶來的業(yè)績高成長?；诖?，我們首推：牧原股份(1-2月份公司生豬出欄量同比增長153%)。(3)飼料企業(yè)紛紛加大養(yǎng)殖產業(yè)的布局，享受行業(yè)高ROE，并與自身飼料業(yè)務形成協(xié)同。基于此，我們首推：唐人神(1-2月份飼料同比增速67%，生豬出欄將由2016年20萬頭，增至2017年的60萬頭，含龍華牧業(yè))，其次金新農(生豬出欄將由36萬頭增至45萬頭)、海大集團(生豬出欄將有2016年的33萬頭增至60萬頭)。(4)規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的擴張，必然加大對市場疫的需求?？谔阋呤袌雒鐚⒅鸩接蓡蝺r苗向多價苗過度，單價提升，需求增加，市場苗規(guī)模必然增長?；诖耍覀兪淄疲荷锕煞?公司1-2月份市場苗增長約25%)，其次中牧股份。