一

缺豬與缺肉

評估提前出欄豬轉為凍肉庫存和二次育肥對未來生豬供應斷檔期的影響，是否會拖住豬價上漲節(jié)奏與壓制高度。

第一，冬季受損存欄有多少轉為凍肉庫存。去年12月-今年2月冬季疫情導致華中、華東及北方提前拋售育肥豬和淘汰母豬，屠宰量大幅提升，但難以量化年前鮮銷與庫存比例，年后鮮銷與庫存比例。

第二，年后至今的二次育肥量，存量轉移+邊際增重，當期出欄轉為未來供給，并且單位體重還會增加約30千克。基于豬價上漲預期與短期風險較低，過去1個月社會豬場對二次育肥的需求量增加，筆者了解到這個量可能不小，占到有的企業(yè)出欄量的28%。

二

仔豬價格上漲空間還有多少

節(jié)后仔豬價格大幅上漲來到高位，近兩周上漲趨勢沒有維持，6-7千克仔豬過去兩周累計下跌了約200元。

兩個因素會助推仔豬價格：肥豬大幅上漲、企業(yè)補欄。4月-5月仔豬補欄積極性預期上升，需要思考市場是漲價放量成交還是穩(wěn)定價格放量成交。上半年的仔豬供求關系與外購育肥預期利潤，會與2020年有何不同? 1)主觀來看，代養(yǎng)企業(yè)吸取去年經(jīng)驗，還會有去年那種瘋搶沖量的情緒?2)客觀來看，6-7千克仔豬1700元/頭對應代養(yǎng)成本接近28元/千克，當前的豬價現(xiàn)狀與看漲預期預示著高價接受度可能一般，還有南方疫情的不確定性，后端育肥風險較大。

結論：中期豬價上漲較為確定，在不考慮新預期即疫情繼續(xù)惡化的背景下，跟蹤兩個偏差，基于冬季疫情受損的漲價預期如何兌現(xiàn)可能需要經(jīng)歷存量壓力測試。