因下游水產養(yǎng)殖不景氣，粵海飼料（001313.SZ）今年上半年交出一份并不理想的“成績單”。

繼上市首年業(yè)績同比下滑后，今年上半年粵海飼料錄得虧損。財聯社記者發(fā)現公司應收賬款、短期借款持續(xù)上漲，均創(chuàng)下公司歷史新高。對此粵海飼料向財聯社記者表示：“應收賬款整體風險可控，為了更好地解決應收賬款過大問題，公司已采取加強應收賬款管理、優(yōu)化信用政策、多元化融資等方式提高經營效率?！?

應收賬款持續(xù)增長

今日披露的半年報顯示，公司實現營業(yè)收入28.18億元，同比增長3.05%；上半年虧損3499.4萬元，同比減虧33.83%。

自上市后，粵海飼料營業(yè)收入增速放緩，但應收賬款激增，因此導致公司營運能力變弱，應收賬款周轉天數大幅上漲，且高于同行。

粵海飼料于去年2月上市，主要從事水產飼料研發(fā)、生產及銷售，并以蝦料、海水魚料等特種水產飼料為主。自去年起公司應收賬款逐漲幅明顯，截至2023年6月底，粵海飼料應收賬款已達16.91億元，占營業(yè)收入60%，而對比上市前2021年，應收賬款激增近1.2倍，應收賬款周轉天數從44天增長至98天。

對比同行業(yè)海大集團（002311.SZ）和天馬科技（603668.SH），因受下游養(yǎng)殖不景氣影響，海大集團和天馬科技應收賬款均同比有所提升，但截至一季報應收賬款周轉天數分別保持在9.56天、28天。

據了解，應收賬款周轉天數變長會影響公司回款能力，應收賬款周轉天數越長意味著公司回款周期速度變慢。

飼料行業(yè)回款與下游養(yǎng)殖周期關系緊密，粵海飼料相關負責人向財聯社記者表示，特種水產養(yǎng)殖產品生長周期較長，資金投入大，養(yǎng)殖戶的資金回收速度較慢。公司水產飼料以特種水產飼料為主，特種水產養(yǎng)殖區(qū)別于普通水產養(yǎng)殖的一個重要方面即特種水產品種的地域分布特征明顯、價值較高、養(yǎng)殖周期較長，大部分特種水產養(yǎng)殖品種如大黃魚、石斑魚等從投苗到出魚需要一年半左右的時間，僅少數養(yǎng)殖品種如金鯧魚、對蝦等養(yǎng)殖周期不超過一年。

普通水產養(yǎng)殖一般采取分級標粗、輪捕輪放的養(yǎng)殖模式，大部分一年可收魚2-4次，這種模式縮短了養(yǎng)殖周期。因此特種水產養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖過程中資金投入大且周轉速度較慢，導致銷售季節(jié)性明顯的特種水產飼料回款周期較長。特種水產飼料的應收賬款賬期通常長于普通水產飼料的應收賬款賬期。受經濟形勢不利因素影響，2022年末與2023年1-3月水產品流通存在不利因素，過冬魚（金鯧魚、生魚及其他）存塘量較大，貨款回收被延后，公司貨款回收不及預期。

值得一提的是，魚粉等飼料原料價格大幅上漲，但飼料提價難度較高，目前水產養(yǎng)殖和飼料銷售上下游均業(yè)績承壓。資深特種水產品飼料經銷商向財聯社記者表示：“一般每年二、三季度是水產品飼料銷售旺季，最近一年魚市行情一般，加之料肉比一直上升，養(yǎng)殖周期變長，漁民壓力較大，而且水產品養(yǎng)殖多為個人養(yǎng)殖戶，規(guī)模化程度不高，賬期普遍在6月以上，只有賣了魚才能付款，催收難度大，有時候飼料銷售甚至為了穩(wěn)定客戶還會提供一些補貼或者貸款擔保?！?

粵海飼料主要采取經銷模式，據其招股說明書，粵海飼料大多數客戶為“非法人”客戶（個體戶或自然人），銷售占比在80%以上。某財務人士向財聯社記者表示，銷售客戶多為個人往往意味著客戶數量較大且分散，同時單筆銷售金額較低，年底交易額、回款核實較為困難。

對于應收賬款回收管理，上述負責人表示：“公司持續(xù)加強對應收賬款的回收管理，如繼續(xù)加大與銀行的合作力度，推動銀行給養(yǎng)殖戶提供更多的貸款支持來結算公司貨款；內部加大資金回收的考核，設定嚴格有效的考核指標；制定并落實相應的回收計劃及措施，營銷、財務等部門劃區(qū)域分客戶跟蹤落實等，多手段多渠道加大與強化貨款追收力度，應收賬款整體可控?！?

缺錢還是有錢？邊借錢邊買理財

除了營業(yè)收入和應收賬款波動較為異常，公司的資金安排也令人疑惑，呈現出存貸雙高的特征。公司賬面貨幣資金金額近三年一直保持在10億左右，而且公司還有部分自有資金去做理財，但短期借款持續(xù)增長，與之伴隨的是財務負擔逐漸加重。

截至2023年6月30日，公司貨幣資金為8.69億元，交易性金融資產（一般為理財產品）6.19億元。但令人不解的是，公司短期借款目前已達到13.85億元，今年上半年同樣創(chuàng)出歷史新高，較去年年底增長78.14%。

從財務費用來看公司資金安排則更為直觀，公司財務費用較去年同期增長94.14%，其中利息費用遠大于利息收入和理財收益，而且近三年財務費用還有繼續(xù)增長的趨勢。

不少投資者心中會產生疑問：“為何賬上有錢還要大額舉債？”

上述負責人表示，隨著公司業(yè)務規(guī)模的逐步擴大，公司在存貨備貨、原材料采購、人員薪酬及相關支出等方面的營運資金需求也同步上升。為保證公司經營業(yè)務正常運轉，同時考慮業(yè)務規(guī)模的增長性，公司需要保持較大規(guī)模的貨幣資金用于正常周轉。水產養(yǎng)殖季節(jié)性明顯，飼料公司旺季資金需求量大，淡季資金需求相對少，淡季時有暫時閑置的資金，為充分和有效的利用暫時閑置的資金，提供資金利用率，公司會將暫時閑置的資金用于購買低風險的理財產品，大部分為可隨時贖回理財，可根據其資金需求隨時贖回，充分有效的利用暫時閑置的資金。

據2023年上半年現金流量表，粵海飼料經營活動產生的現金流量凈額和投資活動產生的現金流量凈額均為負數，僅籌資活動產生現金流量金額凈額為正數，這也就意味著今年上半年現金流入主要來源于籌資活動。

對比同行業(yè)現金流量表，截至一季度，海大集團和天馬科技經營活動產生的現金流量凈額均為正數。

業(yè)績變臉、多項經營指標異常，股價持續(xù)下行的背景下，令投資者更為不安的是第三大股東已徹底“清倉跑路”。

今年6月公司第三大股東FortuneMagic拋出清倉減持計劃，擬將持有粵海飼料首次公開發(fā)行股票并上市前股份全部清倉，擬減持的原因為財務投資者的退出決策，減持價格區(qū)間將視市場價格確定。