投資要點：

投資要點：維持增持。公司17H1收入90.4億元，同比增長4%，歸母凈利2.7 億元，同比下降55%。維持2017-18 年EPS0.49、0.54 元，下半年生豬價格有望企穩(wěn)，板塊情緒有望提振，上調(diào)目標(biāo)價至6.5 元（前次預(yù)測5.8 元），對應(yīng)17 年P(guān)E11 倍。維持增持。

生豬產(chǎn)能快速擴(kuò)張，預(yù)計下半年肥豬出欄大幅增長。17 年公司調(diào)整生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)發(fā)展策略，以出欄肥豬為主，仔豬主要用于育肥，17H1公司生豬出欄共計96.42 萬頭，同比下降24%，主因公司將仔豬育肥后延緩出欄，其中仔豬出欄僅8.3 萬頭，同比大幅下降88%，肥豬出欄88.12 萬頭，同比增長53%，受市場供求關(guān)系影響，肥豬出欄價同比大幅下滑19%，導(dǎo)致肥豬產(chǎn)品盈利同比下滑。公司生豬產(chǎn)能保持快速擴(kuò)張，17H1 生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較16 年底增長61%，預(yù)計下半年肥豬出欄量大幅增長，生豬出欄量約220 萬頭左右，全年出欄量有望達(dá)320 萬頭左右。

豬飼料業(yè)務(wù)快速發(fā)展，飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司積極發(fā)展大客戶直銷、豬場托管等模式降低銷售費用，并不斷優(yōu)化經(jīng)銷商和員工激勵來提升銷量，17H1 飼料銷量共計258.47 萬噸，同比增長6.6%，銷售收入為68.71 億元，同比增長11.6%，公司持續(xù)優(yōu)化飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力推動豬飼料特別是前端料發(fā)展，17H1 豬料銷量124.94 萬噸，同比增長18.2%，豬料收入37.87 億元，同比增長24.1%，推動收入整體實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

核心風(fēng)險：畜禽價格波動風(fēng)險、疫病發(fā)生風(fēng)險。