之前天我們分別分享了安徽、河南生豬市場的實地調研情況，得到了大家的一致關心與好評。本次繼續(xù)分享摘自中信建投期貨河南分公司，于上月6月16日，深入湖南地實地走訪和調研情況。

調研對象：

長沙本地規(guī)模較大的一家屠宰企業(yè)采購負責人（H）

國內龍頭養(yǎng)殖企業(yè)的湖南長沙區(qū)域負責人（X）

國內領先的生豬全產業(yè)鏈企業(yè)的屠宰端負責人（T）

湖南本土大型養(yǎng)殖企業(yè)負責人（M）

某全國性飼料起家的綜合性大型養(yǎng)殖企業(yè)（S）湖南地區(qū)生豬銷售負責人

某全國性大型養(yǎng)殖企業(yè)（Z）華南地區(qū)負責人、華南地區(qū)銷售負責人

第一部分：

調研紀要：

注：以下均為湖南情況，且信息僅來自于本次調研或其他公開數(shù)據(jù)，僅供參考，不作為投資依據(jù)

1. 非洲豬瘟襲湘時間節(jié)點

湖南地區(qū)非洲豬瘟疫情自2018年年末就出現(xiàn)零星發(fā)生的情況，兩湖及江西地區(qū)的全面豬瘟爆發(fā)高潮在2019年的7～9月。隨著養(yǎng)殖密度的下降，當前的非洲豬瘟疫情處于相對溫和的狀態(tài)。

在非洲豬瘟爆發(fā)最嚴重的時期，X企業(yè)存欄下降至正常水平的三成。根據(jù)M企業(yè)對于市場整體的了解，從原種豬到育肥的養(yǎng)殖全程都受到非洲豬瘟的嚴重影響，原種豬場產能損失超60%，相關飼料廠觀測到的數(shù)據(jù)顯示，整體生豬產業(yè)鏈產能去化達到70%。

根據(jù)X企業(yè)的介紹，當前整體產能恢復達到疫情前的40%。而根據(jù)M介紹，總體母豬存欄量有望在年底恢復至疫情前水平。但母豬存欄包含后備母豬，同時以三元母豬為主的狀態(tài)下，母豬生產效率較低。實際產能恢復還需要時間和數(shù)量上的折扣。

2. 三元母豬回交，正常操作

同環(huán)保清退一樣，非洲豬瘟同樣大規(guī)模地減少了養(yǎng)殖產能。但隨著價格走高，并持續(xù)位于高位，眼看高價，內心躁動，不同規(guī)模的企業(yè)逐步展開復養(yǎng)。

非洲豬瘟緩和之后，2019年四季度，大型企業(yè)逐步開始復養(yǎng)；肺炎疫情之后，復產利潤驅動養(yǎng)殖，大型集團進一步恢復，總體復產力度加大。

利潤驅動下，生豬市場出現(xiàn)了種豬和仔豬缺少的情況，商轉種回交成為市場主流。M企業(yè)表示，“仔豬市場上沒有看到過母豬”，國內某龍頭企業(yè)對外銷售的仔豬中，基本沒有母豬，以公豬為主；屠宰企業(yè)H和M的數(shù)據(jù)均顯示，到廠公豬比例達到70%甚至80%（正常情況下公母豬比例應保持隨機，或在5:5的水平）。這意味著三元母豬基本被上游廠家從仔豬階段就被“截流”，用于繁殖。

3. 二次育肥，進階操作

由于肉料比價的大幅提升，養(yǎng)殖成本相對于增重帶來的利潤來說微不足道。部分廠商開始嘗試收購110～120公斤體重的標準育肥豬，進行進一步增重后再行銷售。根據(jù)120公斤以上階段育肥料肉比3.5～4.0的水平測算，在生豬出欄價格不變的情況下，每公斤增重能夠增加30～36元左右的收入，而飼料成本不到10元。

而尷尬的是，春節(jié)之后，尤其是5月份，生豬價格持續(xù)偏弱，導致大量二次育肥和壓欄企業(yè)出現(xiàn)損失，而其中的許多企業(yè)，沒有能夠堅持到住家最終反彈的時間。因此，二次育肥和壓欄的操作，面臨較高風險，而相比三元回交繁育仔豬來說，并沒有那么好的收益。然而，這卻是許多養(yǎng)殖企業(yè)前期的策略，在高價面前，快速補欄快速出欄的二次育肥，僅有的好處就是靈活快捷壁壘較少。

相比非洲豬瘟發(fā)生之前，屠宰場H反映，生豬出欄均重明顯提升，由豬瘟前的220～230斤提升至240～260斤。

4. 借勢擴張收購，神操作

中小型養(yǎng)殖戶受環(huán)保和非瘟影響，產能清退的壓力較大。相反，大規(guī)模企業(yè)正在持續(xù)擴張。牧原2020年計劃出欄1750～2000萬頭，正邦計劃出欄900～1100萬頭，新希望計劃出欄800萬頭。按照上述三家企業(yè)1～5月的銷售情況，分別完成目標計劃下限的30.04%，22.54%和20.34%。從這一數(shù)據(jù)來看，下半年三家企業(yè)的出欄數(shù)量有望達到上半年的1倍到接近3倍。

從調研信息來看，我們確認了早期對于牧原養(yǎng)繁能力的判斷，其繁育能力已經使其成為湖南省部分企業(yè)仔豬的主要供應商，并且同時其他上市公司的仔豬采購。

不同企業(yè)的擴張方式不同，導致其成本端出現(xiàn)明顯差異。仔豬繁育端攫取豐厚養(yǎng)殖利潤，并承擔較小風險，產業(yè)鏈微笑曲線曲度增加；自繁自養(yǎng)成本相較外購仔豬成本差距拉大，導致最終頭均利潤差值能夠達到1000元左右。

2018年～2020年五大豬企銷售數(shù)量（萬頭）

數(shù)據(jù)來源：各上市公司公告

5.貿易流轉變，屠企外購養(yǎng)殖外銷

非洲豬瘟發(fā)生之前的六年，湖南地區(qū)生豬出欄量穩(wěn)定在5800萬頭～6250萬頭，省內消費約占生豬總出欄量的40%，對外銷售主要面向兩廣、海南等地，同時部分生豬對江浙滬、川渝等地進行銷售。

然而，由于非洲豬瘟去產能導致的豬價上漲，湖南生豬價格相對北方更高。省內屠宰廠當前多采購東北、華北地區(qū)生豬進行屠宰，而本地價格較高的生豬繼續(xù)向南流入廣東等地。

第二部分：

正文：

生豬養(yǎng)殖的集約化和規(guī)?；l(fā)展是長期趨勢，在非洲豬瘟的影響下，這一趨勢急劇加速。

首先，非洲豬瘟帶來的產能去化是不可抗的、直接的、迅速的。相對于價格導致的生豬產能去化，非洲豬瘟對于中小散戶的直接打擊力度更大。中小散戶沒有足夠的防疫措施和防控能力，在復養(yǎng)問題上面臨資金、信心雙重問題，本輪退出后，恢復的進程中面臨更大阻礙，有條件的養(yǎng)殖戶可能以“公司+農戶”的模式尋求庇護。

其次，大型企業(yè)在非洲豬瘟防控上雖然并非盡善盡美，但具有天然優(yōu)勢。其根源在于資金實力上，表現(xiàn)在設備設施上，實施在養(yǎng)殖細節(jié)上。例如規(guī)模養(yǎng)殖能夠防止人員的流動，進行有效的隔離，而小散戶很難做到這一點；再比如規(guī)模場能夠投入大量資金進行欄舍通風設施的改造，而這樣的改造對于小散戶來說并不合適。

再次，自繁自養(yǎng)模式于外購仔豬模式的養(yǎng)殖利潤差距拉大，母豬重要性明顯提升，中小型養(yǎng)殖戶本身不可能有大量的母豬存欄。中型母豬場在遭受到非洲豬瘟的滅頂之災后，很難不屈服于大型集團的收購、租賃等邀約。

此外，在政策支持上，大型集團企業(yè)能夠接收到更多的政府支持以及融資便利。而中小型養(yǎng)殖場，面臨著自生自滅的政策環(huán)境。這最終都導致在競爭力上，大型集團企業(yè)具有較為集中的天然優(yōu)勢。

從調研情況來看，大型企業(yè)盡管同樣受到非洲豬瘟侵襲，2019年出欄量明顯下滑，但相比中小散戶，大企業(yè)的下滑程度更低。非瘟進入常態(tài)化防控階段，得益于資金方面的優(yōu)勢，大型企業(yè)擴張迅速，多數(shù)有望在今年實現(xiàn)出欄數(shù)量的新高，且在不斷地進行擴張。部分大型企業(yè)通過收購、租賃等方式，進行擴張，將農戶納入麾下，實現(xiàn)集約化的轉變；也有企業(yè)繼續(xù)推行規(guī)模養(yǎng)殖模式，依靠成本優(yōu)勢建立行業(yè)優(yōu)勢。

無論如何，在非洲豬瘟的影響之下，大型養(yǎng)殖企業(yè)開啟了史無前例的擴張之路。我國生豬產業(yè)以中小散戶為主的養(yǎng)殖結構在非瘟背景下徹底轉變。

從湖南的調研情況可以看出，大型養(yǎng)殖集團的存欄都在快速恢復與擴張，非瘟疫情在大型企業(yè)都得到良好的控制，并沒有成為繼續(xù)影響存欄的因素，盡管當下中國養(yǎng)豬業(yè)依然受到非瘟的影響，但隨著各企業(yè)的防控措施整體不斷強化，預計后續(xù)非瘟發(fā)生數(shù)量會逐年減少。特別是大型養(yǎng)豬企業(yè)的發(fā)生會更加少，即使發(fā)生所產生的影響也會被控制的很小。

當下調研的企業(yè)母豬存欄在快速恢復，甚至部分企業(yè)的存欄甚至會超過非瘟前的規(guī)模。這和河南、安徽調研的數(shù)據(jù)一致。但當下的存欄還都比較緊缺。如無疫情影響，今年年底明年初可能會恢復疫情前的水平，而明后年的生豬存欄整體還會有巨幅提升。屆時的豬價可能不會像大家想的那么樂觀。