在多重利空打壓下，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價格繼續(xù)下挫。截至周五收盤，美豆7月合約已跌破940美分，報每蒲式耳926.5美分。大連豆粕期貨也跌破2700元，周五刷新年內(nèi)新低，收盤報2700元/噸，盤中最低觸及2690元/噸；現(xiàn)貨價格也下跌20-40元/噸不等。美豆美國大豆春播步伐加快，巴西雷亞爾匯率走貶鼓勵巴西豆農(nóng)積極售糧，加上周四國際原油價格大跌5.05%，導致美豆期價震蕩下挫。與此同時，國內(nèi)進口大豆進口量同比增長幅度較大，油廠豆粕庫存也升至100萬噸以上。如此重壓之下，豆粕底部在何方？

重點關注南美出口和被北美天氣炒作的因素

首先，5月份美農(nóng)業(yè)部公布的大豆全球庫存是超出預估的，機構(gòu)近期也不斷調(diào)高南美大豆產(chǎn)量，在巴西收割完畢，阿根廷進度超過3/4的背景下，產(chǎn)量預期趨于真實。這些數(shù)據(jù)說明最近大豆供應是寬松的。其次，近期在雷亞爾貶值助力下，廉價的巴西豆最近加快出口的速度，由于美豆出口在5月份逐漸進入了淡季的狀態(tài)，因此它們的競爭強度逐漸下降，重點關注南美的出口量的變動。其中2016/17年度巴西預期出口6300萬噸左右，阿根廷預期出口900萬噸左右，巴西出口占絕對份額。最后，北美天氣的炒作，反映的是對2017/18年度美國大豆產(chǎn)量的預期變化，由于種植面積增加，而且目前尚處于種植期，偶爾一些利多的天氣炒作，并不能改變大的趨勢走向。綜合來看，目前美豆偏弱震蕩，關注940附近多頭能否組織起有效的反擊，否則下方可能有不小的空間。

重點關注國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖和生豬養(yǎng)殖對豆粕的消化程度

目前國內(nèi)市場心態(tài)低迷，成交清淡，整體市場看弱基差。伴隨區(qū)域油廠開機率進一步提升，預計現(xiàn)貨基差持續(xù)承壓。下游需求疲軟導致經(jīng)銷商價格戰(zhàn)不斷升級，嚴重影響油廠的出貨速度。目前大豆到港量處于高峰期，按照目前國內(nèi)油廠的開機計劃，6 月中旬之前將繼續(xù)維持高開機率，大豆周度壓榨量將維持在 180 萬噸以上，油廠豆粕庫存持續(xù)上升，預計 6 月中旬豆粕庫存仍將上升至 110 萬噸左右，但是由于部分油廠有脹庫的可能性，因此不排除油廠改變開機計劃，暫時停機。

農(nóng)業(yè)部公布了4月份生豬存欄信息，生豬存欄環(huán)比上月增加 0.4%，比去年同期減少 1.2%；能繁母豬存欄環(huán)較上月持穩(wěn)，同比去年減少 2.1%， 能繁母豬存欄量持續(xù)穩(wěn)定，產(chǎn)能恢復較緩慢。蛋禽養(yǎng)殖虧損嚴重，低產(chǎn)蛋雞不斷被淘汰，存欄量持續(xù)下降。水產(chǎn)養(yǎng)殖緩慢恢復中，飼料需求有限，隨著魚類的生長，后期需求會增加。整體而言，目前養(yǎng)殖業(yè)整體對飼料需求不旺。但豆菜粕價差現(xiàn)在非常小，在水產(chǎn)養(yǎng)殖中菜粕大量被豆粕替代，豆粕用量多提高至22%-26%的水平，極端的甚至有30%—40%的水平。替代效應支撐豆粕需求。目前，下游需求的增長尚不能消化掉豆粕龐大的增量。在關注美豆天氣炒作的前提下，未來重點關注國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖和生豬養(yǎng)殖對豆粕的消化程度。連粕趨勢為空，短期看偏弱整理。