本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.87%，同期滬深300 指數(shù)下跌1.98%。漁業(yè)、林業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合板塊漲幅居前，分別上漲23.00%、0.00%和0.00%。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：獐子島(17.59%)、金新農(nóng)(8.72%)、禾豐牧業(yè)(8.49%)。投資分析意見：重點(diǎn)關(guān)注生豬養(yǎng)殖左側(cè)布局投資機(jī)會。同時(shí)把握兩大行業(yè)變化：養(yǎng)殖業(yè)盈利改善;轉(zhuǎn)基因玉米育種推廣進(jìn)程。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份、立華股份、圣農(nóng)發(fā)展、登海種業(yè)、天馬科技、海大股份、中寵股份、生物股份。

本周重點(diǎn)關(guān)注：生豬養(yǎng)殖-為何近期豬價(jià)明顯回落?如何研判產(chǎn)能去化?消費(fèi)“旺季不旺”，豬價(jià)加速回落：

據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，1 月15 日全國外三元生豬均價(jià)為13.88 元/kg，周環(huán)比下跌5.64%。生豬出欄均重繼續(xù)下滑：

本周全國生豬出欄均重繼續(xù)下滑1.4kg 至120.70kg/頭。為何近期豬價(jià)明顯回落?①節(jié)前的豬肉消費(fèi)呈現(xiàn)“旺季不旺”態(tài)勢是主因。我們認(rèn)為前期2021 年10 月豬價(jià)的超跌“透支”了部分春節(jié)前消費(fèi)，“就地過年”等政策的推行又對年豬等豬肉的集中消費(fèi)形成了明顯壓制。從涌益咨詢跟蹤數(shù)據(jù)上看，屠宰企業(yè)訂單水平較為平淡，終端走貨不暢，僅部分北方屠企小幅“備貨增量”，屠宰企業(yè)屠宰量環(huán)比明顯回落5.33%。2022 年1月伊始(2022.1.1-1.13)跟蹤樣本屠宰企業(yè)屠宰生豬273.70 萬頭，環(huán)比下降4.43%。而由于腌臘等消費(fèi)的回落，產(chǎn)業(yè)對大肥豬的接受度明顯下降，出欄體重明顯下降，大豬出欄占比明顯回落：本周150kg 以上大豬出欄占比回落至8.63%(此前消費(fèi)旺季占比最高達(dá)11%)。②實(shí)際上，2022Q1 生豬供給本就理應(yīng)較多。

根據(jù)中國畜牧業(yè)豬業(yè)分會規(guī)模豬場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2021 年6 月之后仔豬出生量明顯增加：其中2021Q3 仔豬合計(jì)出生量為818.97 萬頭，季度環(huán)比明顯增長17.85%。因此1 月起肥豬供應(yīng)增幅本就理應(yīng)明顯增加。

產(chǎn)業(yè)端對后期豬價(jià)的悲觀預(yù)期致使“前置出欄”增多，體現(xiàn)為體重下降，進(jìn)一步增加了供給。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)內(nèi)主體由于普遍看淡2022 年一季度豬價(jià)，自12 月初明顯降體重選擇前置出欄，形成了階段性“出欄增加——價(jià)格下跌——提前出欄”的“踩踏性”拋售，其使得市場階段性供給更多。供給增加疊加需求疲軟致使豬價(jià)持續(xù)下跌，近期養(yǎng)殖虧損幅度加大：根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，本周自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖頭均虧損269.75 元，外購仔豬亦陷入虧損(養(yǎng)殖盈利-38.76 元/頭 )。在此背景下，行業(yè)產(chǎn)能去化正在進(jìn)行，如何研判去化程度與趨勢?

①當(dāng)前去了多少?能繁母豬自高點(diǎn)已經(jīng)有一定降幅：從當(dāng)前產(chǎn)能的數(shù)據(jù)看，能繁母豬已經(jīng)累計(jì)下降約6.9%(12 月數(shù)據(jù)環(huán)比數(shù)據(jù)采用涌益咨詢數(shù)據(jù)：-1.3%)。規(guī)模場數(shù)據(jù)能繁母豬去化程度更高：根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會豬業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，2021 年12 月二元母豬存欄環(huán)比繼續(xù)下降3.30%，同比下降18.3%，自高點(diǎn)累計(jì)下降幅度已達(dá)約15%!②養(yǎng)殖虧損將繼續(xù)驅(qū)動產(chǎn)能去化。由于2021 年上半年能繁母豬持續(xù)增長且高于官方給予的調(diào)控范圍(4100 萬頭)，因此2022Q1 供給充裕驅(qū)動的豬價(jià)“二次探底”應(yīng)“板上釘釘”，養(yǎng)殖虧損或?qū)⒊掷m(xù)一定時(shí)間，“豬價(jià)二次探底的加速到來”將會成為“更為明確的產(chǎn)能去化基本面刺激”，因此我們預(yù)計(jì)2022Q1-Q2 產(chǎn)能去化仍將持續(xù)進(jìn)行，甚至不排除進(jìn)一步加速。投資分析意見：產(chǎn)能去化或?qū)⒊掷m(xù)，把握Q1 豬股黃金布局期。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)：對生豬養(yǎng)殖板塊投資而言，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“豬價(jià)二次探底加速到來”便是我們所期待的“更為明確的基本面刺激”。豬價(jià)探底將延續(xù)甚至加速能繁母豬的去化過程，2022Q1 將是產(chǎn)能持續(xù)去化所致的周期反轉(zhuǎn)預(yù)期加速發(fā)酵區(qū)間。“豬周期”左側(cè)投資者進(jìn)入到關(guān)鍵布局期。繼續(xù)重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖板塊!標(biāo)的方面我們重點(diǎn)推薦關(guān)注成本持續(xù)優(yōu)化，出欄量仍具明顯增長預(yù)期的企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注溫氏股份、牧原股份，關(guān)注傲農(nóng)生物、巨星農(nóng)牧、正邦科技等。

肉雞養(yǎng)殖：繼續(xù)推薦關(guān)注黃羽肉雞板塊景氣底部回暖。 據(jù)新牧網(wǎng)，1 月16 日快速雞銷售均價(jià)為6.85 元/斤，中速雞銷售均價(jià)6.99 元/斤，慢速雞銷售均價(jià)8.59 元/斤。投資分析意見：白雞重視成長，黃雞布局反轉(zhuǎn)。

白羽肉雞方面建議把握全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)中長期發(fā)展確定性，推薦關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)張與 2C 品牌化建設(shè)加速并舉的白羽肉雞龍頭圣農(nóng)發(fā)展。黃羽肉雞方面，行業(yè)供給端壓力逐漸減弱，豬價(jià)快速下行及活禽市場關(guān)閉這兩大黃羽肉雞需求利空因素邊際改善可期，行業(yè)底部回暖的確定性較強(qiáng)。關(guān)注立華股份，湘佳股份。

其他子行業(yè)。①種業(yè)：玉米種子行業(yè)景氣底部復(fù)蘇，供給端玉米種子及商品糧庫存處于歷史低位，需求端玉米價(jià)格上漲帶動玉米種植積極性增強(qiáng)，玉米種植面積提升，玉米種子需求增長。供需格局正逐步改善，優(yōu)質(zhì)品種有望迎來量價(jià)齊升。推薦關(guān)注玉米種子+轉(zhuǎn)基因雙龍頭隆平高科;玉米種子純正標(biāo)的登海種業(yè);轉(zhuǎn)基因性狀龍頭大北農(nóng)。②飼料：關(guān)注龍頭個(gè)股中長期成長確定性，把握股價(jià)回調(diào)后布局良機(jī)，推薦海大集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷，轉(zhuǎn)基因玉米育種推廣進(jìn)程延后;養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。