經過上半年的業(yè)績波動后，國內上市乳企在第三季度展現出良好的復蘇態(tài)勢，整體業(yè)績有所改善。頭部企業(yè)憑借強大的渠道優(yōu)勢和優(yōu)質產品，成功穩(wěn)定了市場銷量，然而中小乳企的處境仍然面臨挑戰(zhàn)，行業(yè)分化趨勢進一步加劇。

在多年前，常溫奶市場已經進入存量時代，低溫奶成為了乳企競相爭奪的熱門領域。在這個競爭環(huán)境中，企業(yè)通過不斷創(chuàng)新和優(yōu)化，為自己贏得了一線生機。當前，由于原料奶價格處于低位運行，為乳企帶來了難得的結構性調整機遇。然而，終端消費市場的回暖速度仍然緩慢，因此乳企要想重拾昔日輝煌，還需要經過一段時期的努力和積累。

業(yè)績差距加速分化趨勢

節(jié)日消費市場的復蘇，為乳制品行業(yè)注入了新的活力。據伊利股份公布的數據顯示，今年第三季度，公司實現的歸母凈利潤同比增長近6成，常溫奶產品的銷售金額也實現了近雙位數的同比增長。這一表現確實令人矚目。

自去年以來，乳制品消費市場面臨著較大的壓力，產品銷量下降，線上線下渠道的促銷活動頻繁。然而，在今年上半年，大多數乳企業(yè)的業(yè)績普遍出現了下滑趨勢。面對這一嚴峻形勢，乳企們期待能夠在第三季度實現逆襲。

在前三季度中，伊利股份取得了營業(yè)收入970.91億元、歸母凈利潤93.80億元的佳績，同比增長3.84%和16.36%。液態(tài)奶業(yè)務作為公司的核心收入來源，實現了654.3億元的收入，較上年同期僅增長2.07%。然而，這一微弱的增長主要得益于第三季度的貢獻。值得注意的是，伊利股份盈利水平的提升得益于多方面因素。其中包括銷售費用的減少以及上游原料奶價格的走低。在第三季度中，單季毛利率達到了32.37%，較上年同期增加了1.6個百分點。

與此同時，另一行業(yè)巨頭蒙牛乳業(yè)也取得了不俗的成績。在今年上半年，蒙牛乳業(yè)的液態(tài)奶業(yè)務實現營業(yè)收入416.40億元，同比增長4.98%。伊利股份和蒙牛乳業(yè)在液態(tài)奶業(yè)務領域均展現出了不俗的經營業(yè)績。然而，值得關注的焦點并不局限于這兩大巨頭。新乳業(yè)公司的異軍突起同樣引人注目。在前九個月，該公司實現了營業(yè)收入81.94億元、歸母凈利潤3.81億元，同比增長9.55%和22.78%。自創(chuàng)立以來，新乳業(yè)一直專注于低溫奶市場，這也是特殊三年后唯一保持增長的乳制品細分品類。

光明乳業(yè)同樣以低溫奶為主，然而運氣并未如此眷顧。受其他乳制品和牧業(yè)的影響，前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙下滑，分別為206.64億元和3.23億元，同比減少3.47%和12.67%。令人關注的是，第三季度更是錄得虧損1528.33萬元。根據公開信息，三元股份在剔除盧森堡公司、首農畜牧不再并表的影響后，主營業(yè)務實際增長8.4%，但扣非凈利潤下降77.49%。去年陷入丙二醇事件的麥趣爾今年業(yè)績繼續(xù)下滑，前三季度歸母凈利潤為-6354.98萬元。同樣陷入虧損的還有莊園牧場。

各乳企主要增長點

今年5月，三元股份成功出售首農畜牧部分股權，取得了1.92億元的轉讓收益，使得前三季度業(yè)績大幅增長114.36%。公司除了在液態(tài)奶主業(yè)上持續(xù)發(fā)力，還積極開展收并購和跨界合作。一系列動作包括收購八喜品牌，與上海復興聯合收購法國圣悠活，以及與古井貢酒、圣悠活等合作推出聯名冰淇淋產品，展現了公司多元化的提速和戰(zhàn)略布局。其中，對公司業(yè)績貢獻最大的業(yè)務板塊是八喜品牌的運營主體艾萊發(fā)喜。今年上半年，艾萊發(fā)喜實現了10.85億元的營業(yè)收入和1.18億元的凈利潤，成為公司第二大收入來源。

皇氏集團在水牛奶領域取得了顯著的成績，成為該領域的領軍企業(yè)。今年前三季度，公司實現了營業(yè)收入25.68億元、歸母凈利潤1.75億元，同比增長24.86%和203.41%。然而，業(yè)績的暴增并非由于水牛奶銷售良好。期內，公司子公司云南皇氏來思爾轉讓來思爾物流10%股權，獲得投資收益約303.12萬元;轉讓皇氏來思爾乳業(yè)32.8996%股權、來思爾智能化乳業(yè)32.8996%股權，合計獲得投資收益2.11億元;轉讓安徽皇氏綠能科技80%股權，獲得投資收益677.19萬元。這表明公司在股權轉讓方面也取得了可觀的收益。

新乳業(yè)雖也通過收并購實現規(guī)模擴張，但始終堅守低溫戰(zhàn)略并持續(xù)向高端市場進軍。今年9月，公司旗下夏進乳業(yè)推出賀蘭山產區(qū)高端牛奶產品，借此走向全國，彌補了公司在高端產品方面的短板。乳企近年來紛紛采取以產區(qū)優(yōu)勢為核心的競爭策略，包括優(yōu)質的奶牛種、新鮮戰(zhàn)略等手段，以吸引消費者并獲取市場份額。在低溫鮮奶業(yè)務領域，新鮮度被認為是高門檻、具有護城河效應的細分業(yè)務。新乳業(yè)依靠這一優(yōu)勢構建了競爭壁壘，其前三季度推出的24小時鮮活有機乳產品已在多座城市上架，逐漸在高端鮮奶市場獲得話語權。據公開數據顯示，前三季度，其24小時高端系列產品收入同比增長40%，展示出公司在高端鮮奶市場的強勁表現。

挑戰(zhàn)與機遇并存

第四季度歷來是中國傳統的消費旺季，今年的中秋、國慶期間，乳品經銷商的進貨備貨積極性得到了增強。在伊利股份最近的業(yè)績會上，公司管理層對第四季度的表現持樂觀態(tài)度，預期乳業(yè)消費市場將呈現恢復性趨勢。然而，我們也要清醒地看到，前三季度乳業(yè)消費市場的復蘇是緩慢的，這既有市場需求上升的拉動，也是各大乳企促銷出貨的結果。對于行業(yè)是否真正回暖，我們需要保持謹慎和客觀的態(tài)度，繼續(xù)觀察和分析市場動態(tài)。

對此，乳企也深感憂慮。在今年5月末的投資者大會上，新乳業(yè)董事長席剛敏銳地察覺到消費者的心理變化：盡管消費者的消費預期受到外部因素的影響有所減弱，但他們的消費行為卻更加務實和謹慎，導致消費決策相對保守。這對于乳業(yè)行業(yè)來說，既是一個挑戰(zhàn)，也是一個結構性調整的機會。2014年，乳制品行業(yè)進入低谷期，常溫酸奶異軍突起，以光明莫斯利安拔得頭籌。繼莫斯利安之后，伊利的安慕希2020年銷售規(guī)模突破300億元，成為常溫酸奶領域第一大單品。如今，這樣的機會將再次出現，但這次它或將出現在低溫奶品類中。

來源：斑馬消費、各乳企三季報