7月3日，華源證券發(fā)布農(nóng)林牧漁行業(yè)點評報告。

中央財經(jīng)委員會第六次會議提及“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、推動落后產(chǎn)能有序退出”，此前上層會議亦多次提及破除“內(nèi)卷式”競爭。行業(yè)政策主線圍繞“保障農(nóng)民權(quán)益與激活企業(yè)創(chuàng)新”，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展未來或需以生物技術(shù)、智能裝備、低碳農(nóng)業(yè)為突破口，推動“強農(nóng)業(yè)”從政策愿景走向產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實。要及早且充分認清形勢，未來要更多考量企業(yè)的科技含量、兼顧農(nóng)民利益（讓1800萬豬農(nóng)在市場競爭中不被擠出）、模式創(chuàng)新、調(diào)動既有所有生產(chǎn)要素的能力，以德康為例，公司心系三農(nóng)問題，在不與民爭利的價值觀驅(qū)動下，在國家和農(nóng)民之間建立起一個可持續(xù)的技術(shù)傳播體系。

未來的成長股或更考量科技含量、兼顧農(nóng)民利益、模式創(chuàng)新、調(diào)動既有所有生產(chǎn)要素的能力，以德康為代表的“平臺+生態(tài)”戰(zhàn)略將有效解決本時期的綜合矛盾，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)圈重建。

生豬價格創(chuàng)今年元宵后新高。7月1日涌益最新豬價為15.08元/kg，突破15元關(guān)口，同時也創(chuàng)出今年元宵后豬價新高。此次反彈可歸因于三方面：基礎(chǔ)供應(yīng)環(huán)比收縮，疊加前期降重壓力釋放，二育進場助力，豬價迎來反彈。

產(chǎn)能方面，5月官方全國能繁母豬存欄量4042萬頭，同比增長1.15%，環(huán)比+0.1%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將針對生產(chǎn)成本偏高、產(chǎn)能增加較多的頭部企業(yè)繼續(xù)開展“窗口指導(dǎo)”，防止逆市場行情擴張產(chǎn)能。政策維護豬價穩(wěn)定的決心堅定，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控力度或繼續(xù)加大。

白雞價格降至年內(nèi)低位。7月3日煙臺毛雞收購價3.15元/斤，雞苗收購價1.2元/斤，雞苗創(chuàng)2025年新低。雞苗價格下跌固然有短期規(guī)避“三伏天”的季節(jié)性原因，但供給端壓力或是根本。協(xié)會月報2025年1-5月祖代種雞存欄、父母代種雞存欄處于有監(jiān)測數(shù)據(jù)以來，最高或接近最高的規(guī)模。種源供應(yīng)非常充足。父母代雛雞供應(yīng)量這個關(guān)鍵指標來看，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能2019-2024連續(xù)六年增加。

生豬市場萬億空間，金豬十年吸引了無數(shù)跨界資本并慘淡出局，足見豬業(yè)的真實經(jīng)營門檻，銀豬十年仍然是方差大、少數(shù)企業(yè)盈利水平高的特點，未來銀豬十年的機會或?qū)儆趥€別新模式的科技驅(qū)動型企業(yè)，將在無外界資本進入、界內(nèi)資本收縮時，或呈現(xiàn)出不易復(fù)制的系統(tǒng)性優(yōu)勢。未來的成長股或更考量科技含量、兼顧農(nóng)民利益、模式創(chuàng)新、調(diào)動既有所有生產(chǎn)要素的能力。參考摩爾定律存在時期的英特爾，龍頭企業(yè)可以持續(xù)地通過研發(fā)的領(lǐng)先克服規(guī)模增長之后管理熵增的擔憂，對農(nóng)業(yè)技術(shù)深度的理解拉開了企業(yè)間、投資人間的認知差。也正因為平臺型企業(yè)有著不可復(fù)制且可以擴大的研發(fā)優(yōu)勢，有了拎起整條產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)點，才能引導(dǎo)行業(yè)向平臺+生態(tài)的模式切換，擺脫同質(zhì)化競爭，形成聯(lián)動農(nóng)民、賦能農(nóng)民、持續(xù)創(chuàng)新的正循環(huán)。

白羽肉雞“高產(chǎn)能、弱消費”矛盾短期或仍持續(xù)，但行業(yè)總量的增長在過去的歷史以及可見的未來，都將是一項持續(xù)發(fā)生的事情。借鑒美國的肉雞發(fā)展史，下游延伸能力成為影響企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)正在這一方向上努力。目前國內(nèi)以圣農(nóng)發(fā)展為代表的龍頭企業(yè)在積極拓展深加工肉制品發(fā)展。上游種源環(huán)節(jié)的突破讓公司解決了“卡脖子”問題，而下游自有品牌的布局也讓其從生產(chǎn)資料環(huán)節(jié)更加靠近消費資料環(huán)節(jié)，議價能力提升，利潤水平和穩(wěn)定性預(yù)計都將有所改善。展望未來有理由相信，隨著國內(nèi)企業(yè)的不斷奮進與積累，終將涌現(xiàn)出類似泰森食品那樣的行業(yè)巨頭，引領(lǐng)整個產(chǎn)業(yè)邁向更高層次的整合與升級。

飼料行業(yè)不是單純制造業(yè)，而是有制造業(yè)屬性的養(yǎng)殖服務(wù)業(yè)，產(chǎn)品標準化程度介于工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品之間，不同動物飼料的客戶分布又非常多樣化，且養(yǎng)殖主體每年變化的幅度不低，做企業(yè)如果抓大放小容易丟失產(chǎn)業(yè)鏈價值的積累，做小做精又容易被大企業(yè)挾資本擊敗，企業(yè)如何做到有規(guī)模、有深度、還靈活，答案也許還得從企業(yè)家精神中找到。這樣的行業(yè)特點既孕育機會，也誕生風(fēng)險，不同行業(yè)似乎總周期性地產(chǎn)生貼地飛行的企業(yè)向上頂替的故事，飼料行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期相對偏長，給予足夠多的觀察和調(diào)整的機會。

海大的本質(zhì)是動物蛋白制造過程中的鏈主，尤其在下游無法高度集中的農(nóng)業(yè)品種上，將這個過程中的種苗、飼料、動保、服務(wù)都涵蓋在內(nèi)，未來甚至?xí)ǜ喹h(huán)節(jié)，由于持續(xù)的效率領(lǐng)先和服務(wù)升級，不斷搶占優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)殖戶，遠期的天花板不是飼料噸數(shù)，而是創(chuàng)造的附加值優(yōu)勢×覆蓋的區(qū)域×細分產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈的深度和廣度同時具備時，綜合競爭力與利潤的穩(wěn)定性會更強。。

寵物經(jīng)濟消費韌性強、行業(yè)成長空間大，市場格局好。市場分散+頭部公司相對優(yōu)勢突出，頭部公司馬太效應(yīng)下，獲得高于行業(yè)的增長，帶動市場集中度提升。因此在中美貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟影響的不確定性下，寵物板塊具有避險+高成長的屬性，長期配置價值凸顯。隨著行業(yè)競爭的加劇，資金門檻的不斷提升，外部資本的介入成為了推動中腰部品牌加速發(fā)展的關(guān)鍵力量。在當前鼓勵并購重組的政策背景下，預(yù)計未來行業(yè)內(nèi)的并購事件將頻繁發(fā)生，成為板塊發(fā)展的重要催化劑。

農(nóng)產(chǎn)品價格周期底部回升，研發(fā)實力領(lǐng)先的種業(yè)龍頭業(yè)績或持續(xù)增厚。農(nóng)產(chǎn)品以內(nèi)循環(huán)為主，產(chǎn)業(yè)邏輯相對最不受關(guān)稅影響，進口量的減少有望助力農(nóng)產(chǎn)品價格推升，疊加CPI壓力、農(nóng)民收入問題引起上層重視，需要價格從低位上漲以提升農(nóng)民積極性。另一層面，種業(yè)是糧食安全的“基石”，在有限的土地資源條件下，最可行的“技”即通過轉(zhuǎn)基因、基因編輯等生物技術(shù)改良品種、提高產(chǎn)量，因此轉(zhuǎn)基因也將迎來產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，玉米、大豆轉(zhuǎn)基因在2024年進入商業(yè)化元年，預(yù)計2026年開始進入“億畝時代”，后續(xù)將越推越快。擁有轉(zhuǎn)化體安全證書，又擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢品種的企業(yè)，將在產(chǎn)業(yè)化競爭中擁有更大優(yōu)勢，種業(yè)龍頭業(yè)績或持續(xù)增厚。