今天，被美贊臣中國(guó)換帥的新聞在“乳業(yè)圈”刷屏了！

在執(zhí)掌“帥印”兩年零三個(gè)月后，朱定平先生辭任美贊臣中國(guó)。

接手的是春華資本的人——春華資本董事總經(jīng)理兼消費(fèi)行業(yè)組聯(lián)席負(fù)責(zé)人肖婧婧女士。據(jù)公開資料介紹，新CEO在大健康和大消費(fèi)行業(yè)有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。

換帥，對(duì)謀求新生的美贊臣中國(guó)來講，的確是件大事兒。尤其是在20天后即將到來的2024年來說，換帥很大程度上意味著去舊迎新。

換人其實(shí)就是在換戰(zhàn)略、換打法？

而隨著新的CEO的上任，圍繞著美贊臣中國(guó)的三個(gè)焦點(diǎn)話題再次擺在它的面前：

1.春華資本收購(gòu)美贊臣中國(guó)，是一筆財(cái)務(wù)投資，還是產(chǎn)業(yè)投資？

2.美贊臣中國(guó)本土化戰(zhàn)略落地之后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？

3.春華資本收購(gòu)美贊臣中國(guó)，這個(gè)生意到現(xiàn)在為止是賠了還是賺了？

這是行業(yè)非常關(guān)注的話題，當(dāng)然，也是美贊臣中國(guó)必須要正視的問題。

01

財(cái)務(wù)投資or產(chǎn)業(yè)投資？

這很重要！

談及未來，就不得不回顧歷史。

2017年，利潔時(shí)看中了美贊臣在中國(guó)的市場(chǎng)，以179億美金收購(gòu)當(dāng)時(shí)已成下滑之勢(shì)的美贊臣，業(yè)內(nèi)嘩然（公開資料顯示，美贊臣凈利潤(rùn)在2015、2016年分別下滑9%、16.6%）。

此后，美贊臣中國(guó)的表現(xiàn)并沒有給作為財(cái)務(wù)投資者的利潔時(shí)帶來驚喜，反而一再下滑。

2021年，利潔時(shí)在一季度財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，利潔時(shí)大中華區(qū)的收入已出現(xiàn)雙位數(shù)的下滑，將對(duì)其做出戰(zhàn)略調(diào)整。當(dāng)時(shí)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士，美贊臣中國(guó)下滑趨勢(shì)更明顯了。

瘦死的駱駝比馬大，當(dāng)時(shí)的美贊臣中國(guó)的緋聞買家并不少。

2021年9月，春華資本收購(gòu)美贊臣中國(guó)交割完成。春華資本付出了22億美元，折合人民幣141億。

乳業(yè)圈當(dāng)時(shí)非常關(guān)注的一個(gè)問題是，春華資本在這起并購(gòu)當(dāng)中究竟充當(dāng)著怎樣的角色——是財(cái)務(wù)投資者？還是產(chǎn)業(yè)投資者？

這個(gè)看似無關(guān)緊要的話題，卻和美贊臣中國(guó)未來的發(fā)展息息相關(guān)。

因?yàn)?，如果是?cái)務(wù)投資，那么美贊臣中國(guó)未來可能還是逃不過被轉(zhuǎn)手賣掉的命運(yùn)。

但如果是產(chǎn)業(yè)投資者，那么美贊臣中國(guó)確實(shí)需要煥發(fā)新的活力。

當(dāng)時(shí)，恰逢中國(guó)奶粉行業(yè)發(fā)生一些關(guān)鍵的變化：

國(guó)內(nèi)奶粉企業(yè)從游擊戰(zhàn)、運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)轉(zhuǎn)為了陣地戰(zhàn)和立體戰(zhàn)，過去國(guó)產(chǎn)固守三、四、五線市場(chǎng)；2021年，僅飛鶴就已經(jīng)在國(guó)內(nèi)幾乎所有一線、二線城市獲得銷量第一的成績(jī)（據(jù)說，僅剩下廣州、深圳、上海），而飛鶴所擠壓的市場(chǎng)，就是美贊臣、惠氏等外資品牌的市場(chǎng)！

在美贊臣中國(guó)還在下滑的趨勢(shì)面前，在國(guó)潮、國(guó)產(chǎn)奶粉迅速發(fā)展的大前提下，美贊臣中國(guó)如何謀發(fā)展？

這需要有一個(gè)熟悉中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的人，來帶領(lǐng)美贊臣中國(guó)打破頹勢(shì)、扭轉(zhuǎn)乾坤。

于是，春華資本任命在中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)有多年操盤經(jīng)驗(yàn)的朱定平先生為美贊臣中國(guó)當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)集團(tuán)總裁。

從這個(gè)角度來講，春華資本或許一開始就懷著一顆“產(chǎn)業(yè)投資者”的決心，致力于打造本土化的美贊臣中國(guó)。

不過，這一次管理架構(gòu)的調(diào)整，倒是引發(fā)了行業(yè)對(duì)美贊臣中國(guó)老問題的新一輪討論：

春華資本，財(cái)務(wù)投資者or產(chǎn)業(yè)投資者？

據(jù)公開資料顯示，肖婧婧女士是春華資本董事總經(jīng)理兼消費(fèi)行業(yè)組聯(lián)席負(fù)責(zé)人，在大健康和大消費(fèi)行業(yè)都有投資經(jīng)驗(yàn)，她全程參與并主導(dǎo)了春華資本對(duì)美贊臣中國(guó)的收購(gòu)案，且在該筆投資完成后的兩年多時(shí)間內(nèi)，一直負(fù)責(zé)美贊臣中國(guó)投后服務(wù)工作。

同時(shí)，根據(jù)美贊臣中國(guó)發(fā)布的內(nèi)部信宣布管理架構(gòu)升級(jí)，決定成立執(zhí)行委員會(huì)，包括CEO肖婧婧、董事長(zhǎng)兼執(zhí)行委員會(huì)主席Christian Nothhaft、中國(guó)大陸全渠道銷售總經(jīng)理周濤、跨境業(yè)務(wù)和中國(guó)香港及臺(tái)灣地區(qū)總經(jīng)理Pankaj Agarwal、首席供應(yīng)官Harold Diender等，旨在進(jìn)一步提升公司戰(zhàn)略及重大決策的前瞻性與高效性，應(yīng)對(duì)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境。

可以看出，美贊臣中國(guó)的管理體系架構(gòu)有了一個(gè)重組，春華資本已經(jīng)將自己陣營(yíng)的血液輸送了進(jìn)去。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，春華資本是一家PE機(jī)構(gòu)，參與所投企業(yè)管理很正常。

但是我想，如果春華資本想做產(chǎn)業(yè)投資者，要在中國(guó)奶粉市場(chǎng)耕耘出一片天地，那么就要讓很有經(jīng)驗(yàn)的美贊臣中國(guó)煥發(fā)新的活力！

這仍然是春華資本和美贊臣中國(guó)未來要正視和亟待解決的問題。

02

本土化之后

美贊臣中國(guó)的“變化”

對(duì)于此次美贊臣中國(guó)高層變動(dòng)，業(yè)內(nèi)眾說紛紜。

更多的，大家認(rèn)為可能與美贊臣中國(guó)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及未來的戰(zhàn)略方向有關(guān)。

被春華資本收購(gòu)以來，美贊臣中國(guó)一直謀求“新生”，新政出了不少，但是業(yè)績(jī)一直沒有做具體披露。

據(jù)乳業(yè)圈了解，美贊臣中國(guó)在被春華資本收購(gòu)前，銷售大約在60億-70億之間。

在執(zhí)行“本土化戰(zhàn)略”之后，美贊臣中國(guó)又是如何？

行業(yè)有不少傳聞：

有人說，它下滑了20%；有人說，它下滑了30%；還有人說，它下滑了50%......

我們不關(guān)注這個(gè)數(shù)字，歸根結(jié)底一句話，美贊臣中國(guó)還處于下滑通道中，沒有找到挽救頹勢(shì)的策略和方法。

兩年前春華資本并購(gòu)美贊臣中國(guó)時(shí)，乳業(yè)圈采訪長(zhǎng)期跟蹤研究中國(guó)奶粉行業(yè)的普天盛道戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人雷永軍，他曾經(jīng)表示：美贊臣在過去十年中沒有找到遏制惠氏的方法，在過去的五年里，也沒有找到應(yīng)對(duì)飛鶴的方略。而這正是利潔時(shí)出售它的根本原因，同時(shí)也是春華資本面臨的問題。

同時(shí)，雷永軍表示，美贊臣中國(guó)的核心市場(chǎng)在一二線市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)受到生育率下降影響最大，因此競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。在美贊臣、惠氏、美素佳兒、A2中，如果有人增長(zhǎng)，就一定有人下降。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)的飛鶴、君樂寶、金領(lǐng)冠也在一二線市場(chǎng)深入布局，因此，美贊臣不僅遇到了外資集團(tuán)軍的壓力，同時(shí)遇到了國(guó)產(chǎn)集團(tuán)軍的壓力，可謂是腹背受敵。

從當(dāng)前來看，美贊臣中國(guó)還是沒有解決戰(zhàn)略方向問題。

兩年前的并購(gòu)案發(fā)生后，雷永軍接受媒體采訪時(shí)表示：“春華資本的任務(wù)，不是要讓美贊臣中國(guó)獲得新生，而是要讓很有經(jīng)驗(yàn)的美贊臣中國(guó)煥發(fā)出新的活力。如果否定了老的美贊臣中國(guó)，這個(gè)企業(yè)就沒有了經(jīng)驗(yàn)、沒有了歷史、沒有了根基，很有可能因此進(jìn)入下一個(gè)下滑的通道?！?

現(xiàn)在，雖然朱定平離開了美贊臣中國(guó)的核心崗位，但是并不意味著本土化戰(zhàn)略的失敗。春華資本啟用了自己培育出來的資本能手，也不意味著美贊臣中國(guó)要大幅度調(diào)整戰(zhàn)略方向。

從經(jīng)營(yíng)角度來看，嬰幼兒奶粉市場(chǎng)有著非常特殊的快消品個(gè)性、也具有一定的專業(yè)性，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)換帥非奶粉經(jīng)驗(yàn)高層，均無成功案例。

我們對(duì)肖婧婧管理下的美贊臣中國(guó)拭目以待。