一、此輪周期豬價(jià)是否已經(jīng)見(jiàn)底?

我們認(rèn)為，此輪豬價(jià)或已見(jiàn)底，做出此判斷主要基于以下三個(gè)方面：

1、豬價(jià)和虧損幅度均跌破2014年低點(diǎn)水平。此輪豬價(jià)最低達(dá)10元/公斤，較2014年豬價(jià)最低點(diǎn)下滑4.2%，且頭均最大虧損幅度達(dá)326元/頭，超過(guò)2014年時(shí)期305元/頭高出7%;

2、豬價(jià)跌破現(xiàn)金成本，深度虧損時(shí)間超過(guò)上輪周期。此輪周期豬價(jià)跌破規(guī)模養(yǎng)殖戶平均現(xiàn)金成本時(shí)間長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月，且同散養(yǎng)戶現(xiàn)金成本也較為接近。頭均虧損幅度超過(guò)250元深度虧損時(shí)間已長(zhǎng)達(dá)10周，超過(guò)2014年時(shí)期;

3、行業(yè)產(chǎn)能快速淘汰，補(bǔ)欄積極性低迷。從補(bǔ)欄積極性來(lái)看，仔豬和母豬價(jià)格已出現(xiàn)大幅下滑，目前同2014年生豬豬價(jià)低點(diǎn)時(shí)期非常接近，反應(yīng)了當(dāng)前補(bǔ)欄積極性處于較低水平，從產(chǎn)能淘汰情況來(lái)看，能繁母豬存欄量走勢(shì)同2014年豬價(jià)低點(diǎn)時(shí)期類似，均呈現(xiàn)環(huán)比大幅下行的趨勢(shì)，整體來(lái)看當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能正處于快速淘汰期。

二、豬價(jià)和虧損幅度均跌破2014年低點(diǎn)水平

今年春節(jié)后豬價(jià)出現(xiàn)大幅下滑，年后豬價(jià)最低點(diǎn)達(dá)10.01元/公斤，較年初高點(diǎn)跌幅達(dá)34%，較2014年時(shí)期行業(yè)豬價(jià)最低點(diǎn)10.45元/公斤仍低出4%。自繁自養(yǎng)頭均最大虧損幅度也超過(guò)上輪豬價(jià)低點(diǎn)時(shí)期水平，最高達(dá)326元/頭，較上輪周期時(shí)最大頭均虧損305元/頭高出7%。

我們認(rèn)為，此輪豬價(jià)的快速下跌主要原因?yàn)槟昵坝暄┨鞖鈱?dǎo)致生豬積壓并在年后消費(fèi)淡季集中出欄。從實(shí)際供給水平來(lái)看，今年供給并未惡化至2014年時(shí)期水平。目前能繁母豬存欄量?jī)H3369萬(wàn)頭，較2014年高點(diǎn)下滑31.3%，即使考慮psy水平的提升和生豬體重的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年供給也將低于2014年。

三、豬價(jià)跌破現(xiàn)金成本，行業(yè)深度虧損時(shí)間超過(guò)上輪周期

根據(jù)對(duì)于全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品收益匯編數(shù)據(jù)，我們測(cè)算2016年規(guī)模養(yǎng)殖戶自繁自養(yǎng)現(xiàn)金成本約10.7元/公斤，散養(yǎng)戶自繁自養(yǎng)現(xiàn)金成本約9.8元/公斤。前期豬價(jià)已跌破規(guī)模養(yǎng)殖戶現(xiàn)金成本，且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月，雖然尚未跌破散戶自繁自養(yǎng)現(xiàn)金成本，但也已經(jīng)接近。且從深度虧損時(shí)間來(lái)看，此輪周期深度虧損時(shí)間已經(jīng)超過(guò)2014年時(shí)期，今年以來(lái)頭均虧損幅度達(dá)250元深度虧損時(shí)間長(zhǎng)達(dá)10周，而2014年時(shí)僅持續(xù)6周。

四、行業(yè)產(chǎn)能快速淘汰，補(bǔ)欄積極性低迷

從產(chǎn)能情況來(lái)看，由于當(dāng)下行情低迷帶來(lái)的深度虧損，行業(yè)產(chǎn)能正處于快速淘汰期。雖然能繁母豬存欄量2016-2017年其環(huán)比變動(dòng)情況同母豬價(jià)格數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離，主要原因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)樣本中未考慮到規(guī)模化豬場(chǎng)占比提升的因素。

農(nóng)業(yè)部今年以來(lái)對(duì)于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整，增加了規(guī)?；i場(chǎng)占比。結(jié)合能繁母豬價(jià)格來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前能繁母豬存欄環(huán)比變化情況具備較高的參考性。當(dāng)前情況同2014年母豬價(jià)格低點(diǎn)時(shí)期類似，在母豬價(jià)格大幅下降的同時(shí)能繁母豬存欄量也環(huán)比出現(xiàn)大幅下行。

從母豬和仔豬價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，也可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前情況同2014年豬價(jià)低點(diǎn)時(shí)期相似，當(dāng)前母豬價(jià)格30元/公斤，同2014年豬價(jià)低點(diǎn)時(shí)期29.3元/公斤接近，且此輪仔豬價(jià)格低點(diǎn)達(dá)21.7元/公斤，已跌破2014年時(shí)豬價(jià)低點(diǎn)時(shí)期水平，也是反應(yīng)出目前行業(yè)補(bǔ)欄積極性較低。

五、豬價(jià)6-8月份將迎快速上漲

我們認(rèn)為，由于冬季仔豬存活率較低帶來(lái)的供給季節(jié)性減少，疊加前期大豬消化完畢，后期豬價(jià)將迎來(lái)加速上漲，且進(jìn)入6-7月份后，端午節(jié)的需求提升以及供給的減少也將進(jìn)一步抬升豬價(jià)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份豬價(jià)環(huán)比漲幅最高，且漲幅方面2007-2017年季節(jié)性上漲豬價(jià)從低點(diǎn)到高點(diǎn)平均漲幅達(dá)28.6%，當(dāng)豬價(jià)低于12元/公斤時(shí)期漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。整體上我們認(rèn)為此輪豬價(jià)漲幅將達(dá)30%左右。