豬價反轉，生豬養(yǎng)殖股風頭正勁

本年我國能繁母豬存欄同比大幅下滑，農業(yè)部數據顯示5月生豬存欄、能繁母豬存欄同比下跌22.9％、23.9％，同比跌幅已達歷史谷底水平。且非洲豬瘟疫情持續(xù)蔓延，也將進一步加速散養(yǎng)戶出清，助推豬價上漲。

短期看，豬價前期滯漲，多源于屠宰企業(yè)清查和南方拋售，但隨著豬價季節(jié)性漲價開啟，配合生豬產能的周期性去化，我們繼續(xù)看好下半年豬價向上，并持續(xù)催化生豬養(yǎng)殖股的股價表現。長期看，提示生豬養(yǎng)殖行業(yè)在強周期背后的高成長機會，龍頭企業(yè)完全成本低于行業(yè)約15％，且市占率偏低，未來生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；c集中度提升將是確定性趨勢，養(yǎng)殖龍頭的中長期成長機會值得重視。

提示飼料與動保板塊的“后周期”屬性

從歷史經驗看，飼料與動保板塊業(yè)績底部滯后豬價底部約一個季度，且同步于養(yǎng)殖量的同比增速底部。本輪周期中，當前豬價已見底部，但因疫情因素，養(yǎng)殖量同比增速仍未觸底。我們判斷下半年隨豬價持續(xù)回升并提振養(yǎng)殖盈利，養(yǎng)殖量同比跌幅將逐步觸底回升，并催化飼料與動保公司的業(yè)績與估值修復。

長期趨勢看，當前飼料行業(yè)已是存量市場，飼料公司多向生豬養(yǎng)殖業(yè)務延伸，養(yǎng)殖板塊成為其業(yè)績主要看點，其“后周期”屬性將減弱；而動保公司對接頭部養(yǎng)殖企業(yè)，可持續(xù)分享養(yǎng)殖規(guī)?；t利，行業(yè)將體現更強的成長屬性。