我國(guó)豆粕先后市場(chǎng)經(jīng)歷持續(xù)振蕩走低及提貨放慢，但低價(jià)位新成交情況持續(xù)見(jiàn)好，連粕市場(chǎng)受美盤(pán)強(qiáng)勁漲勢(shì)走高，但基本面拖累漲幅相對(duì)有限。油料期貨漲幅居前，豆粕漲超2%。

目前國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)豆粕脹庫(kù)壓力依然相對(duì)明顯，全面催提狀態(tài)，而下游補(bǔ)貨心態(tài)則基本隨用隨采、觀(guān)望居多，再加上三季度7-8月份進(jìn)口大豆增庫(kù)存趨勢(shì)，則使得豆粕基差繼續(xù)看弱。國(guó)內(nèi)非洲豬瘟仍有新疫情發(fā)生，豬料消費(fèi)不佳，禽類(lèi)消費(fèi)短期不利，水產(chǎn)消費(fèi)則呈現(xiàn)同比下降趨勢(shì)，豆粕需求呈現(xiàn)邊際惡化。

進(jìn)入7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)行情持續(xù)弱勢(shì)震蕩。美豆天氣炒作題材降溫，支撐逐步減弱，美盤(pán)震蕩回落。內(nèi)盤(pán)受外盤(pán)走低及國(guó)內(nèi)基本面偏弱影響持續(xù)下跌，油廠(chǎng)挺價(jià)心態(tài)減弱，報(bào)價(jià)也隨盤(pán)下跌，豆粕行情偏弱震蕩。天氣炒作熱度下降，CBOT大豆期貨止?jié)q回落，11月合約在900美分/蒲式耳附近低位震蕩。

晴好天氣影響下，美豆播種工作持續(xù)推進(jìn)。近期中國(guó)并未大量購(gòu)買(mǎi)美豆，使得美國(guó)貿(mào)易商仍對(duì)后期出口存在一定擔(dān)憂(yōu)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，上周美國(guó)對(duì)中國(guó)（大陸地區(qū)）裝運(yùn)的大豆數(shù)量比前一周減少38.6%。截至7月4日的一周，美國(guó)對(duì)中國(guó)（大陸地區(qū)）裝運(yùn)24.3419萬(wàn)噸大豆，相當(dāng)于4艘巴拿馬型號(hào)貨輪裝運(yùn)的大豆數(shù)量；前一周美國(guó)對(duì)中國(guó)大陸裝運(yùn)39.6689萬(wàn)噸大豆，相當(dāng)于6船。

南美大豆產(chǎn)量較上年大幅提高，且在中美貿(mào)易摩擦背景下，南美豆大量出口至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。據(jù)市場(chǎng)預(yù)估，三季度大豆到港量較高，累計(jì)或超2900萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)寬裕。5月份豆粕市場(chǎng)成交火爆，庫(kù)存持續(xù)降低，處于歷年同期低位。而此階段的成交并不全部來(lái)自市場(chǎng)需求，一部分原因在于飼料企業(yè)及貿(mào)易商對(duì)后市行情看漲，低位積極補(bǔ)庫(kù)。6月中旬后連盤(pán)持續(xù)下跌，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚，企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，備貨積極性下降，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存開(kāi)始快速累積，上周油廠(chǎng)豆粕日均成交降至6萬(wàn)噸左右。目前，部分油廠(chǎng)豆粕已經(jīng)出現(xiàn)脹庫(kù)停機(jī)現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周末全國(guó)主要油廠(chǎng)進(jìn)口大豆商業(yè)庫(kù)存589萬(wàn)噸，比前一周增加25萬(wàn)噸；主要油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存為95萬(wàn)噸，增加3萬(wàn)噸。

但下游提貨節(jié)奏不高，大部分頭寸集中在貿(mào)易商手中，油廠(chǎng)庫(kù)存壓力逐漸累積增加，脹庫(kù)壓力、催提現(xiàn)象出現(xiàn)。雖然周內(nèi)成交量環(huán)比大幅增加，但飼料企業(yè)總體物理庫(kù)存維持在安全庫(kù)存之上，豬料為主的飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存較少，主要因仍有非洲豬瘟新疫情發(fā)生，豬料消費(fèi)整體不佳，而受到生豬存欄大幅降低影響，年度豬料消費(fèi)同比或有較大降幅。

但另一方面禽類(lèi)短期消費(fèi)不利，尤其是7-8月需求仍看弱，當(dāng)然中長(zhǎng)期看蛋禽養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，存欄穩(wěn)定增長(zhǎng)，有利于年度消費(fèi)；肉禽價(jià)格企穩(wěn)后市場(chǎng)補(bǔ)欄意愿恢復(fù)，謹(jǐn)慎看好年度肉禽料消費(fèi)；水產(chǎn)養(yǎng)殖計(jì)入季節(jié)性忘記，但由于利潤(rùn)較差，水產(chǎn)料消費(fèi)呈現(xiàn)同比下降趨勢(shì)。

UADA報(bào)告利多 美豆上漲空間有限

在本周四公布的USDA報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)了對(duì)美國(guó)2019-2020年大豆產(chǎn)量的預(yù)期，從6月時(shí)預(yù)計(jì)的41.5億蒲式耳下調(diào)至38.45億蒲式耳，大豆單產(chǎn)預(yù)期從6月的每英畝49.5蒲式耳下調(diào)至48.5蒲式耳。自5月以來(lái)，美豆圍繞著中西部不良天氣及種植進(jìn)度偏慢炒作不斷，此次上漲也并無(wú)其他特別的利多因素，所以我們預(yù)計(jì)美豆后期上漲空間有限，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注8月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最終基于實(shí)地調(diào)研的大豆種植面積。

豆粕下游需求難有起色

據(jù)了解，當(dāng)前生豬存欄量依舊處于下降過(guò)程中。豬肉價(jià)格上漲刺激豆粕價(jià)格走強(qiáng)，需要很長(zhǎng)的傳導(dǎo)鏈條。據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的400個(gè)監(jiān)測(cè)縣生豬存欄信息顯示，2019年5月生豬存欄環(huán)比減少4.2%，比去年同期減少22.9%。能繁母豬環(huán)比減少4.1%，比去年同期減少23.9%。

最近幾周沿海油廠(chǎng)豆粕成交量不斷下降，反映出下游需求不旺的現(xiàn)實(shí)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月5日當(dāng)周，沿海油廠(chǎng)豆粕成交量為30.01萬(wàn)噸，周環(huán)比下降20.28萬(wàn)噸，降幅為40.34%，大幅低于兩個(gè)月前的單周200萬(wàn)噸左右的水平。另外，沿海油廠(chǎng)未執(zhí)行合同數(shù)量也大幅低于往年。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠(chǎng)豆粕未執(zhí)行合同量329.73萬(wàn)噸，較前周的283.16萬(wàn)噸增加46.57萬(wàn)噸，增幅16.45%，但較去年同期的648.12萬(wàn)噸，減少49.12%，為歷年來(lái)同期最低水平。

油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存高企 現(xiàn)貨壓力不減

自7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)的庫(kù)存壓力高峰期，豆粕庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升，尤其在今年生豬去產(chǎn)能的大背景下，比往年更是有過(guò)之而無(wú)不及。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)調(diào)查顯示，截止上周全國(guó)主要油廠(chǎng)大豆庫(kù)存、豆粕庫(kù)存及未執(zhí)行合同均上升，其中豆粕庫(kù)存為90.15萬(wàn)噸，比上周增加3.42萬(wàn)噸，增幅3.94%。

在如此大的庫(kù)存壓力下，國(guó)內(nèi)不少油廠(chǎng)被迫停機(jī)消化庫(kù)存，并且采取低價(jià)銷(xiāo)售的策略來(lái)吸引市場(chǎng)成交。雖然據(jù)我們統(tǒng)計(jì)上周油廠(chǎng)成交情況有大幅好轉(zhuǎn)，飼料企業(yè)出現(xiàn)集中補(bǔ)貨的情況，但實(shí)際上油廠(chǎng)提貨情況并無(wú)明顯改善，7月份乃至8月份油廠(chǎng)庫(kù)存壓力仍然十分糟糕，并且市場(chǎng)對(duì)于后市的豆粕需求也十分的悲觀(guān)，所以我們認(rèn)為后市豆粕現(xiàn)貨的壓力仍然持續(xù)承壓，上漲空間十分有限。

美豆方面，在經(jīng)歷這一輪上漲后利多基本消化，市場(chǎng)密切關(guān)注美國(guó)中西部的天氣狀況，國(guó)內(nèi)豆粕行情在供應(yīng)寬松、需求疲軟影響下整體偏弱。美豆產(chǎn)量可能調(diào)減利多美豆，美盤(pán)或止跌反彈。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在美盤(pán)帶動(dòng)下可能迎來(lái)一波上漲行情，但在國(guó)內(nèi)需求抑制下，反彈或?qū)⑹芟蕖?