隨著夏季到來(lái)，夜宵消費(fèi)時(shí)段延長(zhǎng)直接帶動(dòng)肉類食品需求。近期豬肉價(jià)格整體好于預(yù)期，上半年生豬市場(chǎng)偏弱震蕩后，近日生豬期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。6月23日，生豬主力合約2509走勢(shì)偏強(qiáng)，盤(pán)中一度突破14010元/噸高位，最終報(bào)收于13980元/噸，當(dāng)日漲幅0.95%。據(jù)了解，自6月9日以來(lái)的11個(gè)交易日，生豬期貨累計(jì)漲幅達(dá)4%。

“近期生豬期貨盤(pán)面上漲，主要因政策端接連出臺(tái)支持政策，穩(wěn)定豬價(jià)預(yù)期，為遠(yuǎn)月盤(pán)面提供上漲動(dòng)力。此外，養(yǎng)殖端近期降體重效果顯著，市場(chǎng)過(guò)剩供應(yīng)緩解，一定程度上修正了對(duì)后市跌價(jià)的預(yù)期。不過(guò)，當(dāng)前生豬產(chǎn)能仍處高位，預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)空間有限?！便y河期貨分析師陳界正接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

豬肉價(jià)格延續(xù)上漲

據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)豬價(jià)系統(tǒng)監(jiān)測(cè)，6月23日全國(guó)外三元均價(jià)為14.35元/公斤，較昨日（14.25元/公斤）上漲了0.10元/公斤，較上月（14.37元/公斤）下跌了0.02元/公斤。其他品種方面，生豬內(nèi)三元均價(jià)14.14元/公斤，與昨日持平；土雜豬均價(jià)13.88元/公斤，較昨日（13.83元/公斤）上漲0.05元/公斤。

據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至6月23日，全國(guó)各區(qū)域生豬價(jià)格延續(xù)上漲，漲幅在0.1—0.2元/公斤，其中華東區(qū)域領(lǐng)漲帶動(dòng)周邊市場(chǎng)跟漲。隨著華東區(qū)域拉漲，預(yù)計(jì)周邊區(qū)域或繼續(xù)跟漲，帶動(dòng)全國(guó)豬價(jià)走強(qiáng)，月底養(yǎng)殖端或有縮量動(dòng)作，豬價(jià)預(yù)計(jì)先漲后高位盤(pán)整。

“5月下旬生豬行業(yè)啟動(dòng)降重去產(chǎn)能，豬價(jià)跌破前期震蕩區(qū)間，跌至14元/kg一線。但低位下養(yǎng)殖端抗價(jià)心理升溫，低價(jià)吸引部分二育入場(chǎng)，推動(dòng)豬價(jià)反彈。盡管近期豬價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)，但當(dāng)前仍處消費(fèi)淡季，養(yǎng)殖端持續(xù)降重去產(chǎn)能，短期豬價(jià)上行壓力猶存?！币坏缕谪浄治鰩熀顣匀鸾邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

侯曉瑞表示，預(yù)計(jì)后期隨著需求好轉(zhuǎn)，供應(yīng)壓力釋放，中期豬價(jià)存在反彈預(yù)期。期貨深貼水狀態(tài)下下跌空間有限，隨著現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期貨修復(fù)前期超跌。在中期反彈預(yù)期支撐下，期貨易漲難跌，盤(pán)面顯現(xiàn)階段性見(jiàn)底信號(hào)，但上行空間仍存不確定性。

通常來(lái)說(shuō)，在豬價(jià)分析體系（尤其是中長(zhǎng)期）中，能繁母豬存欄量是核心指標(biāo)。能繁母豬存欄粗略地對(duì)應(yīng)著10個(gè)月后的生豬供應(yīng)量，也就是育肥豬出欄量。這源于生豬的繁育周期，母豬懷孕至仔豬出生約4個(gè)月，仔豬出生至育肥出欄約6個(gè)月，合計(jì)10個(gè)月。

對(duì)此，侯曉瑞表示，當(dāng)前能繁母豬生產(chǎn)效率較往年顯著提升，市場(chǎng)對(duì)母豬的需求明顯減少。當(dāng)前能繁母豬存欄水平下，對(duì)應(yīng)的生豬產(chǎn)能仍偏過(guò)剩。因此，國(guó)家相關(guān)部門(mén)建議調(diào)減母豬產(chǎn)能。由于產(chǎn)能調(diào)整影響將在10個(gè)月后顯現(xiàn)，明年5月起生豬出欄量才會(huì)明顯變化。不過(guò)，目前盤(pán)面尚未對(duì)該消息作出明顯反應(yīng)，因政策落地方式及持續(xù)時(shí)間尚不明確，需關(guān)注后續(xù)推進(jìn)情況。

此外，陳界正表示，近期生豬現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，但啟動(dòng)速度慢于期貨。

整體而言，現(xiàn)貨與期貨上漲邏輯各異，現(xiàn)貨價(jià)格上漲的主因在于出欄體重下降緩解供應(yīng)壓力。然而，期貨價(jià)格上漲，除現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)外，前期超跌后的價(jià)格修正也是重要因素。

屠宰企業(yè)開(kāi)工率上升

據(jù)了解，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部自2021年啟動(dòng)生豬產(chǎn)能逆周期調(diào)控后，生豬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)顯著收窄，產(chǎn)能調(diào)整更趨有序。2019年—2021年，生豬月均價(jià)格最大價(jià)差分別為每公斤22.3元、7.4元、22.7元，2022年—2024年最大價(jià)差分別收窄至每公斤13.9元、2.7元和5.8元。

今年以來(lái)生豬價(jià)格波動(dòng)幅度繼續(xù)收窄，對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，今年1—5月份，生豬月均價(jià)最大價(jià)差僅1.6元。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在去年9月份及時(shí)發(fā)布產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)警信息，采取多種措施遏制產(chǎn)能過(guò)快擴(kuò)張。5月末，全國(guó)能繁母豬存欄量4042萬(wàn)頭，較去年年末高點(diǎn)減少了38萬(wàn)頭。

隨著豬價(jià)上漲，養(yǎng)殖端出欄積極性提升，生豬供應(yīng)充足，屠宰企業(yè)收購(gòu)難度下降，開(kāi)工率回升。不過(guò)，侯曉瑞表示，當(dāng)前仍處豬肉消費(fèi)淡季，屠企收購(gòu)積極性一般，開(kāi)工率上行空間有限。伴隨著補(bǔ)欄成本提升，二次育肥熱度下滑，疊加需求表現(xiàn)一般，豬價(jià)漲幅或有限。

“當(dāng)前基本面變化不大，但需關(guān)注以下幾點(diǎn)：首先，近期華南地區(qū)降雨量大，需關(guān)注后期泡水豬情況。其次，近期育肥欄舍利用率止跌回升，盡管集團(tuán)降重出欄，但更可能屬于庫(kù)存轉(zhuǎn)移。此外，還需關(guān)注市場(chǎng)整體降重速度及肥標(biāo)價(jià)差?！眲?chuàng)元期貨分析師陳仁濤在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

從出欄量看，陳仁濤補(bǔ)充道，6月上旬大廠出欄速度較快，中旬后放緩，近期河南區(qū)域出欄量縮量顯著。屠宰場(chǎng)冷凍肉庫(kù)存變化不大，根據(jù)鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)，重點(diǎn)屠宰企業(yè)冷凍肉庫(kù)容率為17.35%，周環(huán)比基本持平。從屠宰量看，屠宰場(chǎng)收豬積極性不高，涌益樣本數(shù)據(jù)顯示，屠宰量從6月19日14.68萬(wàn)頭降至6月22日14.41萬(wàn)頭，降幅1.82%。

隨著豬價(jià)上漲，中小養(yǎng)殖戶是否盈利，一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)此，侯曉瑞指出，目前生豬平均養(yǎng)殖成本約13元/kg，當(dāng)前豬價(jià)下中小養(yǎng)殖戶仍有盈利空間。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年5月份，全國(guó)每出欄一頭生豬平均盈利76元，連續(xù)13個(gè)月保持盈利，形成了歷史少有的超長(zhǎng)盈利期。

“盡管上半年仔豬價(jià)格偏高，但養(yǎng)殖端補(bǔ)欄情緒平穩(wěn)，目前仔豬季節(jié)性補(bǔ)欄已接近尾聲。豬價(jià)有所回暖，但因仔豬到生豬出欄存在滯后性，養(yǎng)殖端普遍會(huì)避開(kāi)年后出欄。因此，后續(xù)仔豬補(bǔ)欄需求將季節(jié)性走弱，帶動(dòng)仔豬價(jià)格下行。”侯曉瑞稱。

何時(shí)見(jiàn)底

值得關(guān)注的是，盡管近期豬價(jià)上漲，但從全年市場(chǎng)看，生豬產(chǎn)能去化速度仍較為緩慢。對(duì)此，陳界正表示，由于供大于求格局或持續(xù)，當(dāng)前生豬出欄體重下降后，過(guò)剩供應(yīng)壓力有所緩解，推動(dòng)價(jià)格重心略有抬高，但大幅上漲空間有限。

“當(dāng)前減重仍是市場(chǎng)主邏輯，短期內(nèi)豬價(jià)難有大幅拉漲，但下跌支撐較強(qiáng)，現(xiàn)貨再次進(jìn)入震蕩格局。溫和降重一段時(shí)間后，隨著天氣好轉(zhuǎn)，以及8月下旬后需求好轉(zhuǎn)，屆時(shí)若有二育推波助瀾，豬價(jià)反彈幅度或可期。但若豬價(jià)反彈，可能再次引發(fā)產(chǎn)能積壓，進(jìn)而壓制年底行情。”侯曉瑞稱。

針對(duì)生豬期貨后續(xù)價(jià)格走勢(shì)，陳仁濤表示，下半年期價(jià)大概率延續(xù)磨底，能否見(jiàn)底回升需關(guān)注后期體重去化進(jìn)展。若體重去化程度低或者去化周期長(zhǎng)，后期磨底時(shí)間將會(huì)拉長(zhǎng)。對(duì)于生豬上市公司而言，可在14000元/噸以上擇機(jī)逢高套保。

與此同時(shí)，侯曉瑞表示，現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)降重仍在進(jìn)行，而期貨市場(chǎng)已提前交易下階段反彈預(yù)期。盡管底部空間有限，但大幅上漲動(dòng)力不足，需關(guān)注階段性產(chǎn)能去化的可持續(xù)性。而當(dāng)前現(xiàn)貨的反彈無(wú)疑是不利于階段性產(chǎn)能的去化。因此，三季度現(xiàn)貨上漲空間或有限。

“期貨雖修復(fù)前期超跌，但缺乏大幅拉漲動(dòng)力，需關(guān)注絕對(duì)估值的上方壓力。在產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)期下，生豬遠(yuǎn)月合約承壓明顯，從成本及盤(pán)面價(jià)格綜合看，養(yǎng)殖企業(yè)直接套保利潤(rùn)或不理想。若后續(xù)期價(jià)大幅上漲，企業(yè)可把握套保機(jī)會(huì)，當(dāng)前仍以穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、專注現(xiàn)貨為宜?！焙顣匀鸱Q。

不過(guò)，陳界正表示，當(dāng)前生豬市場(chǎng)產(chǎn)能調(diào)整周期已經(jīng)明顯加快，這種調(diào)整方式已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單的能繁存欄調(diào)整，而是生豬出欄體重的變化。這可能使得生豬價(jià)格變化速度加快，但價(jià)格波動(dòng)幅度整體收窄，能繁產(chǎn)能可能有所下降，但整體時(shí)間可能相對(duì)較長(zhǎng)。